アジアの債券価格は通貨高を背景に上昇

iBoxx ABF 汎アジア指数は、2026年に入って2か月連続で堅調なパフォーマンスを示しました。米ドル非ヘッジ指数は、アジア通貨全般の底堅さに支えられ、+1.56％の上昇となりました。一方、米ドルヘッジ指数も +0.91％と、堅調な伸びを記録しました。

域内の債券利回りの動きは、各国・地域における国内経済環境や金融政策の方向性の違いを反映しまちまちとなりました。平均すると、10年国債利回りは約13bps低下しました。中でも利回り低下が顕著だったのは香港（▲37bps）とタイ（▲29bps）で、これに韓国（▲16bps）、フィリピン（▲16bps）、シンガポール（▲13bps）、マレーシア（▲1bps）が続きました。一方、インドネシアは例外的な動きとなり、利回りが9bps上昇しました。金融政策面では、緩和方向に動いたアジアの中央銀行は一部にとどまりました。フィリピン中央銀行は、2026年2月の会合で政策金利を25bps引き下げ、4.25％としました。また、タイ中央銀行は市場予想に反して政策金利を25bps引き下げ、1.0％とするサプライズを提供しました。一方で、その他の主要なアジアの中央銀行は政策金利を据え置きました。

タイにおけるサプライズ利下げ

タイ（米ドル非ヘッジ：3.3％）
2026年2月、タイの10年国債利回りは29bps低下しました。また、タイ・バーツの上昇が全体のリターンに1.1％寄与しました。経済指標は強弱入り混じる内容となりました。S&Pグローバルによるタイ製造業購買担当者景気指数（PMI）は、2026年2月に53.5と、2026年1月の52.7から上昇しました。これは、年初にかけての急速な減速を経た後も、製造業活動の改善が続いていることを示しています。一方で、輸出需要は引き続き弱含みました。インフレ率は引き続きマイナス圏にとどまり、2026年2月の消費者物価指数（総合）は前年同月比▲0.88％となり、2026年1月の▲0.66％からマイナス幅が拡大しました。これは主に、エネルギー価格の低下や、政府による生活費抑制策が継続していることによるものです。一方、コアインフレ率は小幅ながらプラスを維持しました。こうした状況を背景に、タイ中央銀行は2026年2月の金融政策決定会合において、市場が据え置きを予想する中、政策金利を25bps引き下げて1.0％とする、予想外の利下げを実施しました。

フィリピン中央銀行が借入コストを引き下げ

フィリピン（米ドル非ヘッジ：2.8％）
2026年2月、フィリピンの10年国債利回りは16bps低下しました。また、フィリピン・ペソは通貨高基調となり、その動きが全体のリターンに約2.1％の小幅なプラス寄与をもたらしました。インフレ率は、主に食品価格および住宅関連価格の上昇を背景に、2026年1月の2.0％から2026年2月には2.4％へと加速しました。S&Pグローバルによるフィリピン製造業購買担当者景気指数（PMI）は52.9から54.6へ上昇し、2017年後半以来の高水準となり、製造業のモメンタムが大きく改善していることを示しました。金融政策面では、フィリピン中央銀行が2026年2月に政策金利を25bps引き下げ、慎重かつデータ重視の緩和スタンスを維持しました。

中国の経済環境は引き続き不均一

中国（米ドル非ヘッジ：1.6％）
2026年2月初旬の中国金融市場は比較的落ち着いた展開となり、中国人民元は米ドルに対して1.36％上昇し、6.862で取引を終えました。2026年2月の国債市場のパフォーマンスはまちまちで、10年国債利回りは概ね横ばいとなった一方、2年国債利回りは約2bps上昇し、短期金利の上昇幅が長期金利を上回る「緩やかなベア・フラット化」を示しました。こうした中、中国の景気モメンタムは依然として不均一であり、公式PMIは拡張された春節休暇による季節要因の影響もあり、景況感の分かれ目である50を下回る水準にとどまりました。公式製造業PMIは、2026年1月の49.3から2026年2月には49.0へと低下し、2か月連続で縮小局面となりました。生産の鈍化、国内需要の弱さ、新規輸出受注の急減が引き続き製造業の重しとなりました。一方で、民間部門のPMI（S&Pグローバル／RatingDog）は52を上回り拡張局面に回復しており、輸出志向型企業や民間企業の底堅さを示すとともに、製造業内における二極化の拡大を浮き彫りにしました。インフレ動向は大きく改善し、消費・旅行・サービス関連の祝祭需要を背景に、消費者物価指数（CPI・総合）は前年同月比1.3％と、3年以上で最も高い伸びとなりました。コアCPIも前年同月比1.8％へと上昇し、基調的な需要環境に改善の兆しが見られました。同時に、生産者物価のデフレも緩和し、前年同月比▲0.9％と、1年以上で最も小幅な下落となりました。金融政策は安定的に維持され、中国人民銀行は1年物および5年物のローンプライムレートをそれぞれ3.0％、3.5％に据え置き、広範な金融緩和よりも、的を絞った構造的支援を重視する姿勢を改めて示しました。

マレーシア・リンギは上昇基調を維持

マレーシア（米ドル非ヘッジ：1.6％）
2026年2月、マレーシアの10年国債利回りは概ね安定的に推移しました。一方、マレーシア・リンギは引き続き上昇し、その通貨高がリターンに約1.3％寄与しました。2026年1月の総合インフレ率は前年同月比1.6％と、2025年12月と同水準で、市場予想とも一致しました。多くの品目において物価上昇圧力が引き続き穏やかな水準にとどまったことが背景です。S&Pグローバルによる製造業購買担当者景気指数（PMI）は、2026年1月の50.2から2026年2月には49.3へと低下し、生産や新規受注の鈍化を受けて、4か月ぶりに縮小局面へと戻りました。ただし、企業の景況感は総じて楽観的な水準を維持しました。さらに、失業率は2026年1月に2.9％まで低下し、前年同月の3.1％から改善するとともに、2014年11月以来の低水準となりました。

韓国は慎重な金融政策姿勢を維持

韓国（米ドル非ヘッジ：1.2％）
2026年2月、韓国の10年国債利回りは16bps低下しました。また、韓国ウォンは小幅に上昇し、リターンに0.1％の押し上げ効果をもたらしました。インフレ率は2026年2月も前年同月比2.0％と、2026年1月から変わらず、韓国銀行の目標水準と一致しており、物価上昇圧力が抑制されていることを示しています。製造業活動は拡張局面を維持しましたが、モメンタムはわずかに鈍化しました。S&Pグローバルによる製造業購買担当者景気指数（PMI）は、堅調な生産と新規受注に支えられたものの、雇用の減少が続く中で、2026年1月の51.2から2026年2月には51.1へと小幅に低下しました。こうした中、韓国銀行は政策金利を2.5％に据え置き、6会合連続で現行水準を維持しました。安定したインフレ環境、成長見通しの改善、そして依然として残る金融安定性リスクを踏まえ、慎重な金融政策スタンスを改めて示しました。

底堅い成長と安定したビジネス流入

香港（米ドル非ヘッジ：1.1％）
2026年2月、香港の10年国債利回りは約37bps低下しました。一方、香港ドルの動きはリターンに対して約0.2％のマイナス寄与となりました。インフレ率は、輸送費やサービス価格の上昇が続いたものの、物価上昇圧力が全体として和らいだことから、2026年1月には前年同月比1.1％へと低下し、前回の1.4％を下回りました。経済成長は引き続き底堅く、速報値によると、2025年第4四半期の香港の実質国内総生産（GDP）成長率は前年同期比3.8％となり、2025年第3四半期の改定値である3.7％をやや上回りました。企業活動は拡張局面を維持しており、S&Pグローバルによる香港特別行政区の購買担当者景気指数（PMI）は53.3へと上昇しました。これは、2026年1月に記録した6か月ぶり高水準からはやや鈍化したものの、新規受注が安定的に流入したことに支えられた結果です。一方、季節調整済みの失業率は、2026年1月までの3か月間で3.9％へと小幅に上昇し、2022年9月以来の高水準となりました。

成長は改善する一方、インフレは抑制的

シンガポール（米ドル非ヘッジ：1.0％）
2026年2月、シンガポールの10年国債利回りは13bps低下しました。また、シンガポール・ドルの動きはリターンに0.2％の小幅なプラス寄与となりました。インフレ率は、2025年12月の1.2％から2026年1月には1.4％へと上昇し、2024年後半以来の高水準となりましたが、依然として抑制された水準にとどまりました。製造業活動は改善が続いており、製造業PMIは2026年1月の50.5から2026年2月には50.6へと上昇し、約1年ぶりの高水準となるとともに、拡張局面を明確に維持しました。季節調整済みの失業率は、2025年第4四半期において2.0％と前期から変わらず、労働市場の底堅さが引き続き確認されました。一方、指標金利であるSORA（シンガポール・オーバーナイト・レート平均）はおおむね1.0％前後で推移し、長期平均である約1.25％を下回る水準を維持しており、緩和的な金融環境を下支えしました。

インドネシアの消費者物価が急上昇

インドネシア（米ドル非ヘッジ：0.5％）
2026年2月、インドネシアの10年国債利回りは9bps上昇しました。一方、インドネシア・ルピアの動きは限定的ながら、リターンに約0.1％のプラス寄与となりました。インフレ率は、主に食品価格の上昇やベース効果を背景に、2026年1月の前年同月比3.55％から2026年2月には4.76％へと加速し、2023年3月以来の高水準となるとともに、インドネシア銀行の目標レンジを上回りました。経済のモメンタムは引き続き堅調で、S&Pグローバルによる製造業購買担当者景気指数（PMI）は、2026年1月の52.6から2026年2月には53.8へと上昇しました。これは7か月連続の拡張を示すとともに、国内需要の拡大や生産の増加に支えられ、2024年初頭以来で最も速い製造業活動の伸びを示しています。こうした中、インドネシア銀行は2026年2月の会合で政策金利を4.75％に据え置き、高止まりするインフレや世界的な金融市場の変動性が続く中、ルピアの安定を重視した慎重な金融政策スタンスを維持しました。