中東の混乱の中でも底堅さを維持するアジアの債券市場

当社は、構造的な下支え要因、現地通貨建て発行の過去最高水準、そして政策の分化が、どのようにアジアの債券市場を安定した状態に保っているのかを考察します。

中東で続く紛争を背景に、債券市場は地政学上の不確実性とインフレ圧力が複雑に絡み合う環境の中で推移しています。2度の停戦発表は一時的に市場心理を押し上げ、原油価格を大きく押し下げましたが、いずれも長続きしませんでした。ホルムズ海峡は実質的に閉鎖された状態が続いており、恒久的な解決に向けた明確な道筋が見えないことから、原油価格と金融市場は変動性が高い状態が続いています。

アジアはエネルギー輸入への依存度が高いため、供給や価格の変動の影響を受けやすいものの、当社は、構造的な下支え要因、中央銀行による支援的な政策、そして内需の底堅さを背景に、地域内でいくつかの強みが見られると考えます。

現地通貨建て債券市場での発行額が過去最高に

投資家や発行体が米ドル建て債務からのシフトを進める中、多くがアジアの現地通貨建て債券市場に目を向けています。香港ドル建て債券の発行額は2026年4月末までの4か月間で17%増加し、年初としては過去最高のスタートとなりました。一方、オーストラリアドル建て債券は約30%増加して過去最高の1,430億豪ドルに達し、シンガポールドル建て債券の発行額も同期間において12年ぶりの高水準となりました。これらの動きは、米ドルへの依存度の低下と、域内通貨が引き続き底堅く推移するとの期待を示しています。

グローバルおよびアジアにおける政策の分化

金融政策の違いは、世界およびアジアの債券市場の相対的なパフォーマンスにも影響を与えています。米連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行（ECB）は金利を据え置くなど比較的慎重な姿勢を維持している一方、多くの先進国市場は財政面での圧力に直面し続けています。これに対しアジアでは、各国・地域によって政策スタンスに違いが見られ、一部の経済はより緩和的な姿勢を取っています。

例えば中国は、成長と流動性の下支えを目的に、緩和的な金融政策スタンスを維持する姿勢を示しています。政府は2026年の超長期特別国債の発行を開始しており、20年債および30年の固定利付債で構成され、総発行予定額は約1兆3,000億元（1,907億3,000万米ドル）です。ベトナムやタイなどの他の市場では、インフレが大きく上昇しない限り、成長を支えるために可能な限り中立的なスタンスを維持する傾向が見られます。

これに対し、インドや韓国はインフレ抑制と金融の安定を重視し、比較的高い政策金利を維持しています。一方、日本は長年にわたる大規模な金融緩和政策からの正常化の道を引き続き進んでいます。投資家にとって、このような政策の分化は、アジアの現地通貨建て債券に対して選択的かつアクティブな投資を行う重要性を裏付けるものとなっています。

イールドカーブのスティープ化

当社は、根強いインフレ懸念と継続的な財政不安を背景に、複数の市場でイールドカーブのスティープ化が進んでいると見ています。長期金利が短期金利よりも速いペースで上昇しており、投資家がデュレーションリスクに対してより高い補償を求めていることがうかがえます。

2026年4月末時点で、日本の10年国債利回りは2.45%を上回り、1997年半ば以来の高水準となりました。これは、金融政策の正常化の進展、インフレ圧力、そして中央銀行による支援の段階的な縮小を背景としています。一方、中国では状況はより複雑です。国債イールドカーブの長期ゾーンは発行増加により押し上げられている一方、短期ゾーンは中国人民銀行（PBOC）の緩和的なスタンスにより意図的に低く抑えられています。

中国国債：安定したアンカー

米国とイランの紛争開始以降、米国債利回りは上昇していますが、中国の10年国債利回りは2026年4月末時点で約1.75%で推移しており、これは中国人民銀行（PBOC）の政策の予見可能性と国内のインフレ圧力の低さを反映しています。さらに、中国の資本規制体制は資本流出に厳しい制限を設けているため、他の世界の債券市場と比較して相関の低い動きを示す市場となっています。

韓国がFTSEラッセル世界国債インデックスに採用

2026年4月の重要な構造的進展として、韓国がFTSEラッセル世界国債インデックス（WGBI）に採用されました。これは2026年11月まで、8回の均等な月次トランシェを通じて段階的に実施される予定です。韓国国債はこのインデックスの約2.05%を占める見込みであり、採用期間中にはパッシブ運用やベンチマークに連動した資金による流入が約560億～660億米ドルに達すると予想されています。

アジアの債券市場が底堅さを維持している理由

ホルムズ海峡を通過するエネルギー輸出がどの程度混乱するかが、アジア経済が紛争の影響をどれほど受けるかを最終的に左右します。アジアの多くの経済は経常黒字を維持しており、これは輸入コストの上昇に対する自然な緩衝材となります。シンガポール、韓国、台湾は特にこの点で有利な立場にあり、大幅な黒字がエネルギー価格上昇の影響を吸収するのに寄与しています。

さらに、国際通貨基金（IMF）は、世界経済は過去のエネルギーショック時と比べて原油依存度が大幅に低下していると指摘しています。アジアはGDPに対するエネルギー効率の改善において最も進展している地域の一つであり、こうした構造的な優位性が、原油価格の急騰がインフレ、ひいては債券市場に波及する度合いを抑制しています。

これらの構造的な下支え要因を総合すると、アジアの現地通貨建て債券は、耐性が高く、ますます魅力的な投資対象であると当社は考えます。地政学的な不確実性が高い環境下においても、この資産クラスは投資家に分散効果、インカム、そして安定性を提供し続けています。