亞洲債券—投資者在 2023 年面臨甚麽前景？
2023 年上半年由美國利率變動和中國重新開放主導。未來六個月，亞洲本地貨幣債券市場會怎樣？
黃慶祥, CFA, CAIA
債券投資管理亞太區主管及
道富環球投資管理新加坡公司主管
隨著加息的影響逐浮現，美國通脹已開始下降。這對投資者而言是個好消息，因為其減輕美國聯邦儲備局（美聯儲）繼續加息的壓力。2023 年 5 月，美國消費物價指數 (CPI) 降至 2021 年 3 月以來的最低水平。1然而，這並不一定意味著借貸成本已經見頂，因為大多數美聯儲官員預計需要進一步加息。2
亞洲可能有更大的減息空間
從亞洲的角度來看，通脹亦在放緩。但亞洲通脹水平普遍低於西方經濟體。3因此，區內各地央行可能有更大能力暫停加息甚至減借貸成本。4因此，儘管不確定性仍然很高，但前景將較為寬鬆（或較不強硬），亞洲大部分地區的貨幣政策環境比 2023 年初更加有利。亞洲市場的利率保持不變甚至下降，再加上經濟穩定增長，將為本地貨幣債券的優異表現創造整體有利的背景。
國際貨幣基金組織 (IMF) 對此持審慎態度，並解釋稱，亞洲企業借貸增加，可能代表高槓桿企業將需面臨貨幣政策收緊的風險。即使經濟增長，利率支付亦可能超過借貸成本。5亞洲各地央行將必須考慮這個因素，並審慎平衡該因素與應對通脹壓力的需要。
該地區是否會受益於美元貶值？
2023 年前六個月，亞洲貨幣表現不一致。日元、馬幣和人民幣兌美元匯率下跌。6另一方面，印尼盾小幅升值，泰銖和菲律賓披索兌美元匯率幾乎保持不變。倘若美聯儲表明已完成加息且相信通脹已得到控制，則美元可能會因此貶值，從而於貨幣升值市場間推高本地貨幣債券價值。7
供應鏈遷移可能會提振部分亞洲市場
儘管中國仍然是亞洲主要的生產出口國，但隨著企業尋求運作多元化，經營背景最近發生變化。變化於一定程度上由於供應鏈在中國長期封城政策期間面臨的挑戰所導致。對於台灣晶片製造商等公司而言，8中美之間不斷加劇的貿易限制正在助推如此轉變。此外，中國的勞工成本正在攀升，這為企業將部分生產轉移到成本較低的市場提供了經濟理由。9
外匯儲備已經恢復
大多數亞洲市場的外匯儲備在疫情期間都出現下降，但最近數月大多保持穩定，而新加坡等市場則出現強勁增長。10投資者和評級機構通常將外匯儲備視作風險指標，而外匯儲備升高獲視為利好情況。11
亞洲開發銀行指出，在眾多亞洲市場，隨著經濟增長提振稅收，財政平衡正在改善。與此同時，緊急新冠疫情措施和價格管制的逐步撤銷，代表政府支出現已下降。12一般而言，預算赤字減少或預算赤字沒有迅速增加，均將提振債券投資者的信心。
對綠色債券的需求與日俱增
亞洲市場的綠色或可持續債券發行增長前景亦十分樂觀。評級機構標普環球預計，2023 年亞太地區道德債券發行量將達到 2,400 億美元，較 2022 年增長 20%。13目前該地區的情況出現分化，中國和韓國的發行量高於印尼和馬來西亞，但所有市場均應可預期錄得增長。
亞洲本地貨幣債券的前景樂觀
2023 年下半年，美聯儲為了抑制通脹而進一步加息的風險為中度。 這可能引發環球經濟放緩，亞洲市場也無法完全倖免。儘管存在此風險，其前景仍然樂觀，而債券投資者使用的眾多指標在朝著正確的方向發展。
大多數亞洲市場在應對疫情引發的經濟混亂時表現出的抵禦力，表明其金融和監管日益成熟。這種審慎的經濟方針有助於提振對區內本地貨幣債券的信心。