美元走強和中國數據疲弱導致亞洲債券下跌
由於美元走強，再加上中國製造業、進口和工業數據疲軟，亞洲債券回報低迷。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
2023年5月，亞洲債券市場再次面臨美元走強和中國經濟數據弱於預期的利淡因素。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以美元計的非對沖回報率為-1.36%，以美元計的對沖回報率為+0.34%。月內，馬來西亞、香港和泰國的中央銀行均在政策會議上加息。與此同時，印尼、南韓和菲律賓的政策制定者保持借貸利率不變。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報（美元） |
| 菲律賓 | 1.50% | -1.25% | 0.23% |
| 韓國 | -1.17% | 0.84% | -0.34% |
| 香 港 | -0.82% | 0.22% | -0.60% |
| 印尼 | 1.66% | -2.25% | -0.62% |
| 新加坡 | -0.22% | -1.34% | -1.56% |
| 泰國 | -0.17% | -1.59% | -1.76% |
| 中國 | 0.77% | -2.58% | -1.83% |
| 馬來西亞 | 0.32% | -3.38% | -3.07% |
意外的低通脹和暫停加息
菲律賓（+0.23%）是2023年5月表現最佳的本地貨幣債券市場之一。在消費通脹數據意外走低的支持下，債券收益率幾乎跌至今年最低水平。菲律賓央行在政策會議上表示將長期暫緩加息，並下調其通脹預測。儘管如此，由於外部需求疲軟和美元升值導致貿易逆差超過預期，菲律賓披索兌美元貶值。
貨幣走強有助於抵銷進一步的損失
韓國（-0.34%）的本地貨幣債券在2023年5月錄得負回報。然而，韓圜走強抵銷了部分跌幅（以美元計算）。韓國央行在政策會議上維持利率不變，但表示將採取更加強硬的政策立場，導致債券收益率上升，這亦對韓圜產生支持作用。值得注意的是，由於進口意外大幅下降，韓國的貿易逆差小於預期。
加息以維持聯繫匯率
香港（-0.6%）債券月內下跌，債券收益率跟隨美國國債收益率上升。在美聯儲加息之後，香港金融管理局（金管局）將利率上調至5.5%，創下2008年以來的最高水平。此舉旨在維持與美元的聯繫匯率。值得注意的是，隨著香港金管局繼續實施貨幣干預以捍衛聯繫匯率制度，現金結餘總額（中央銀行和商業銀行清算和儲備賬戶中的金額）表明流動性狀況趨緊。
貨幣貶值抵銷了本地貨幣債券升幅
印尼(-0.62%) 本地貨幣債券上漲，但印尼盾從2023年高位回落導致以美元計的回報為負值。由於消費者通脹進一步下降至略高於央行目標的水平，並且對外貿易數據明顯疲軟，債券收益率跌至今年的最差水平。印尼央行連續第四次會議維持利率不變。印尼央行繼續實施根據「扭曲操作」在二級市場出售短期政府證券的政策，旨在支持印尼盾。
新加坡經濟數據不斷改善
新加坡（-1.56%）本地貨幣債券亦錄得負回報，其價格亦受到新加坡元疲軟和債券收益率上升的影響。經濟數據（製造業和零售銷售）優於預期及消費通脹意外走強，支持債券收益率上升。
泰國大選後市場保持審慎
由於2023年5月泰銖貶值，泰國 (-1.76%) 的本地貨幣債券表現基本持平，整體回報率為負（以美元計）。泰國大選後政治不確定性持續存在，債券收益率月內橫盤整理。儘管通脹在過去六個月大幅下降，但鑒於泰國的實質（經通脹調整後）利率低於其他東南亞市場，泰國央行仍將利率上調至2015年以來的最高水平。
人民幣貶值抵銷了債券收益率下降的影響
2023年5月，中國（-1.83%）的本地貨幣債券回報率為正數。由於經濟數據（製造業、進口和工業生產）差於預期以及通脹意外走低，整個曲線的債券收益率均跌至2023年的最低水平。儘管如此，人民幣兌美元匯率跌至今年以來的最低水平（美元匯率重返7.0上方），導致以美元計的回報為負值。
加息和貿易數據疲軟令到馬幣承壓
以美元計，馬來西亞（-3.07%）是表現最差的本地貨幣債券市場。儘管如此，馬幣回報率仍為正數。馬來西亞央行在月初意外加息，導致借貸成本恢復至疫情前水平。而加息之前的補貼改革可能引發更高的通脹。然而，加息未能阻止馬幣的下跌，因為馬來西亞與美國利率之間的差距縮小成為了利淡因素。貿易順差小於預期亦對馬幣沒有幫助。