亞洲債券市場因美元升值而走低

儘管中國通脹壓力緩和及支援政策出台，但美元走強導致大多數亞洲債券市場錄得負回報。

2023 年 6 月，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計的非對沖回報率為 -0.81%，以美元計的對沖回報率為 +0.04%。美元走強對亞洲本地貨幣債券構成持續不利影響。儘管如此，由於大多數亞洲經濟體的通脹降幅超乎預期，各單獨市場的本地貨幣債券收益率顯著分歧。

月內，中美之間的貨幣政策分歧變得更加明顯。美國聯邦儲備局（美聯儲）發出新的加息訊號，而中國人民銀行（人行）則已宣佈一系列基礎廣泛的減息。市場亦預期存款準備金率或銀行必須在準備金中持有的金額將進一步下調，以刺激信貸增長。

隨著通脹達到央行的目標範圍，印尼債券增長

印尼 (+1.05%) 是 2023 年 6 月表現最好的市場，本地貨幣債券進一步增長。債券收益率跌至逾一年的最低水平，而印尼盾保持穩定，因為與大多數亞洲貨幣相比，利差仍然有利於印尼盾。消費物價通脹下降幅度超出預期，達到印尼央行的目標範圍，為本地貨幣債券帶來支持。印尼央行連續第五次月度會議保持利率不變，市場參與者預期這個利率週期內將長期暫停加息。

貿易逆差收窄提振韓國市場

南韓 (0.24%) 韓圜升值抵銷了本地貨幣債券回報率的降幅，錄得小幅正回報。儘管消費者通脹下降幅度略高於預期，但韓國債券收益率在 2023 年 6 月仍然上升。5 月份貿易逆差小於預期，支持上半月的韓圜走勢。

菲律賓披索走強提供支持

受菲律賓披索走強所提振，菲律賓 (0.18%) 以美元計錄得正回報。儘管如此，以菲律賓披索計的回報為顯著負數。儘管整體通脹數據下降符合預期，但菲律賓央行表示，今年和明年通脹前景的風險平衡傾向於上行。儘管收益率上升有利於菲律賓披索，但消息導致本地貨幣債券遭到拋售。與此同時，為了深化本地貨幣債券市場，菲律賓央行宣佈計劃在明年之前引入本地貨幣收益率曲線，並於 2023 年 7 月推出一項隔夜市場參考利率，以作為倫敦銀行同業拆借利率 (LIBOR) 以外的替代參考。

香港本地貨幣債券回報疲弱

香港 (-0.52%) 錄得輕微負回報。主要原因是本地貨幣債券下跌。債券收益率跟隨環球市場上升，而經濟數據仍然好壞參差：消費者通脹低於預期，貿易數據疲弱，但零售銷售優於預期。與美聯儲保持一致，香港金融管理局將利率維持於 5.5%不變，同時警告較高的利率環境可能會持續一段時間。

新加坡經濟形勢好壞參差

與全球趨勢一致，新加坡本地貨幣債券收益率上升 (-0.8%)，而新加坡元保持不變，導致以美元計的回報率為負值。儘管整體消費物價通脹下降幅度超出預期，但整個曲線上的收益率均有所上升。新加坡的經濟數據仍然好壞參差。儘管零售銷售數據呈顯正數的年增長，較預期下降為佳，但工業生產疲弱。此外，季度房地產價格下跌表明趨勢放緩。儘管如此，新加坡金融管理局 (Monetary Authority of Singapore) 表示，目前尚未考慮將貨幣政策從抗通脹模式轉變為促進增長模式。

馬幣疲弱拖累馬來西亞市場

馬來西亞的本地貨幣債券收益率 (-1.18%) 僅小幅上升，導致以本地貨幣計的回報率幾乎不變。儘管如此，馬幣貶值導致以美元計的回報為負值。工業生產和採購經理指數 (PMI) 報告等經濟數據報告反映經濟放緩幅度超出預期，而消費者通脹下降幅度亦超出預期。因此，儘管貨幣影響為負面，但本地貨幣債券收益率得到進一步支持。在最近的政策會議上，馬來西亞央行維持利率不變（符合預期），下半年的經濟增長可能主要由本地因素推動。

中國採取政策行動，支持經濟復甦

中國 (-1.61%) 本地貨幣債券市場實現正回報，但人民幣進一步走弱，導致以美元計的整體回報為負值。PMI、出口和零售銷售等主要經濟數據均低於預期。值得注意的是，中國人民銀行將 7 天期逆回購利率（人行向中國的商業銀行就存放的超額資金所支付的利率）下調 10 基點至 1.9%。與此同時，宣佈下調中期借貸便利 (MLF) 貸款利率和基準貸款市場報價利率 (LPR)（是用作設定抵押和貸款利率時的參考點）。有關措施支持債券收益率下降，並導致人民幣進一步走弱，特別是在與美國的收益率差距進一步擴大的情況下。儘管如此，市場參與者預期銀行存款準備金率將會進一步下調，以進一步刺激信貸增長及支持經濟復甦。

泰銖貶值拖低泰國市場回報

泰國 (-2.48%) 本地貨幣債券略微下跌。然而，泰銖兌美元匯率大幅走弱。消費者通脹大幅下降，低於央行 1% - 3%的目標。儘管如此，超預期的貿易逆差和經常帳赤字對泰銖構成下行壓力。市場參與者預計泰國央行將在 2023 年 8 月的會議上小幅加息，因為該央行需要在支持泰銖與管理高水平家庭債務之間達致平衡。