為何美國關稅可能衝擊亞洲貿易與發展
我們探討關稅不確定性對亞洲市場的影響，以及這如何加速區內替代性貿易協議的發展。
2025 年 4 月初，美國總統特朗普宣佈一系列對美國進口商品徵收的新關稅。雖然最終的關稅形式仍不明朗，但其對貿易流動與製造業信心的影響已初現端倪。1
在各個市場，關稅的加徵幅度差異甚大。例如在中國，關稅具有懲罰性質，徵收水平極高。作為回應，中國亦對部分美國進口商品徵收報復性關稅。截至本文撰寫之時，美國對來自中國的進口商品徵收 145% 的關稅，而中國則對美國商品徵收 125% 的關稅。這些極高的稅率實際上已經構成兩國之間的貿易禁運。中美雙方仍就關稅問題進行談判，最終稅率是否會降低仍有待觀察。2
美國關稅政策仍充滿變數
關稅政策的高度不確定性及對其環球貿易可能造成的損害，引發了股市與債市波動。面對這個充滿挑戰的背景，特朗普總統宣佈對可變關稅實施 90 天的暫緩期，同時保留對所有地區及大多數產品徵收的 10% 基線關稅。3 此外，某些商品（例如半導體芯片、智能手機以及某些難以在美國本土取得的產品）獲得豁免，這些措施暫時安撫了投資者情緒，並帶動多數股市出現部分回升。4
關稅對亞洲有甚麼影響？
雖然大多數市場將面臨負面影響，但區內各地受到的影響各異。隨著供應鏈的重組，某些國家甚至可能意外受惠。5 但整體而言，影響仍傾向負面。面對美國新一輪關稅措施，國際貨幣基金組織 (IMF) 已將今年的全球產出增長預測從 2025 年 1 月的 3.3% 下調至 2.8%。IMF 亦將明年的增長預測從 3.3% 降至 3.0%。6 對東盟市場 2025 年的增長預測亦從 4.6% 下調 0.7% 至 3.9%。7 IMF 亦指出，若爆發貿易戰，將導致美國物價上漲、生產力下降，而其貿易夥伴也將面臨需求減少的挑戰。整體而言，美國與中國的增長預測遭下調幅度最大。IMF 表示，若貿易緊張局勢緩和，經濟增長前景將即時改善。8 事實上，我們已經看到中國9、南韓、泰國、馬來西亞及印尼的製造業活動正在下降，而印度則維持溫和擴張。10
亞洲各國政府如何應對這種不確定性？
一項明確的趨勢是加速建立新貿易體系與加強區域合作。在 2025 年 5 月於米蘭舉行的亞洲開發銀行年會上，包括日本、中國及南韓在內的東盟+3 成員國一致同意大力支持《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP) 的實施。11 RCEP 是一項涵蓋 15 個印太地區的自由貿易協定，參與市場佔全球超過一半的人口。12
歐盟亦積極推進與亞洲地區的新貿易協定，以對沖美國關稅的影響。13 然而，新貿易協議的談判與落實通常需時甚久。同樣地，供應鏈的調整和重組亦非一朝一夕可完成。14
關稅造成的影響各異
各市場對新關稅作出回應的能力各異。例如，中國擁有多項政策工具，可用以緩解潛在衝擊。15 當局正專注於推動本土需求及科技發展，以緩和出口下滑對經濟造成的損害。16 相比之下，越南和柬埔寨等小型市場別無選擇，只能嘗試與美國直接磋商，爭取降低關稅。17
同時，有跡象顯示貨物正在繞道或進行「洗產地」，以隱藏實際來源地及規避關稅。18 在區內，不少製造商正尋求拓展拉丁美洲及中東市場，以替代受到關稅影響的美國市場。19
儘管挑戰重重，亞洲本地貨幣債券展現韌性。
雖然初期受到關稅消息打擊，引發投資者情緒轉弱，亞洲債市近期已強勢回升，因市場預期區內將有進一步減息，20 令債券發行及投資在短期內更具吸引力。另一項潛在支持因素是由於市場對美國貿易政策的擔憂，美元走勢轉弱。21 環球貿易體系的重塑及關稅戰的結果將對亞洲區內的各個市場產生不同影響。
鑑於這種不確定性，投資者如希望參與亞洲增長前景、同時降低信用或市場風險，持有多元化的亞洲本地貨幣債券組合或具吸引力。