支持亞洲債券前景向好的因素
我們重點指出支持亞洲債券市場的幾項主題，包括穩健的經濟增長、貿易格局演變、匯率韌性，以及具公信力的政策框架。
儘管面對貿易緊張局勢、地緣政治不確定性及貨幣政策分化等挑戰，亞洲多數經濟體於 2025 年仍錄得穩健的經濟增長。通脹趨於溫和及利率下行等有利因素，預計將於 2026 年繼續為亞洲本地貨幣債券提供正面的宏觀環境。1
2025 年期間，多數亞洲市場的本地貨幣債券價格都有所上升。2 全年債券發行活動保持活躍，尤其是中國及新加坡3 ，反映投資者持續尋求分散美元配置。
貿易緊張局勢引發美元波動
2025 年 4 月，美國總統特朗普宣佈「解放日」關稅措施，對股票及債券市場造成重大衝擊。部分地區面對的關稅一度高企至足以令貿易活動陷入停滯的水平。其後數月，多國政府與美國展開談判，並接受顯著低於最初建議的關稅水平。4
「解放日」相關公告亦促使投資者開始質疑長期以來將美元視為避險資產的觀點，因美元成為了不確定性的新來源。在此背景下，美元轉弱，部分亞洲貨幣顯著升值。5 市場對美元及其他美國資產的需求轉弱，這被稱為「去美元化」趨勢，而包括人民幣在內的其他貨幣，正逐步提升其在環球貨幣市場中的比重。6
儘管受到干擾，亞洲經濟仍展現韌性
儘管美國關稅措施對貿易格局造成干擾，亞洲市場仍錄得強勁的經濟增長。亞洲開發銀行（ADB）近期將 2025 年發展中亞洲的經濟增長預測上調至 5.1%。7 不過，ADB 預計，隨着關稅因素及環球經濟活動轉弱的影響逐步顯現，2026 年增長率料將放緩至 4.6%。與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）預測，2026 年實質本地生產總值（GDP）增長率將分別為：美國 2.1%、歐元區 1.1%，以及環球 3.1%。8
中國成功降低對美國市場的依賴
儘管近期貿易緊張局勢持續，中國於 2025 年的出口表現仍然強勁，並成功將貿易重心由美國轉向歐盟及其他市場。截至 2025 年 11 月止的按年數據顯示，中國對美國的出口下跌 29%，而對歐盟的出口則上升 14.8%。9
多數亞洲貨幣展現韌性
衡量美元兌一籃子主要貨幣表現的美元指數（DXY）於 2025 年下跌逾 9%，為 2017 年以來表現最差的一年。10 美元相對走弱主要受多項因素影響，包括美國財政走向，以及貿易關稅可能帶來的經濟後果。在此背景下，2025 年期間，多數東盟貨幣兌美元溫和升值。11
美國聯邦儲備局在年內多次減息，為亞洲各地央行提供下調借貸成本的空間，使其能夠刺激本地需求而不致引發過度通脹。12 此外，部分亞洲市場的金融主管機構亦採取了針對性措施，以支持本地經濟。13
具公信力的金融監管與法律框架
部分亞洲債券市場（例如新加坡）現時的信用評級高於美國、英國及日本等主要市場。雖然信用評級並非投資者決策的唯一依據，但確實提升了這些市場的相對吸引力。14 該等評級變化在一定程度上反映部分西方經濟體缺乏財政紀律，於增長乏力及開支上升憂慮下，債務對 GDP 比率持續惡化。15 另一方面，亞洲各地央行所展現的財政審慎取態及負責任的貨幣政策決策，亦成為推動評級改善的另一關鍵因素。16
這亦標誌著亞洲市場長期以來將貿易順差再投資於美國資產（尤其是美國國債）的模式出現偏離。17 這支持「去美元化」概念，即貿易協議逐步減少以美元作為結算貨幣，轉而使用其他貨幣進行貿易及交易。18
支持亞洲本地貨幣債券的有利因素將可能延續
展望 2026 年，我們預計亞洲利率的下行趨勢將持續，為區內債券市場提供支持。本地貨幣相對穩定亦提升了本土債券相對於硬通貨或 G3 債券的吸引力。儘管如此，我們仍需關注潛在不確定因素，包括關稅引發的貿易干擾、地緣政治風險，以及中國本地經濟增長放緩。19
整體而言，將本地貨幣債券納入投資組合，可為投資者提供進一步的多元化效益（包括貨幣及基礎信用層面），並在追求收益的同時，提供優於股票及高收益債券市場的穩定性。