2025 年 2 月，由於區內市場的 10 年期債券收益率平均下跌 10 個基點，亞洲債券錄得正回報，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元對沖計上漲 0.7%。然而市場分化持續，中國 10 年期政府債券收益率月內上升 15 個基點。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
香港（-23 個基點）與新加坡（-18 個基點）的收益率跌幅最大，走勢與美國同步。值得注意的是，在 2025 年 1 月初觸頂後，美元於同年 2 月持續走弱，兌主要貨幣下跌，主要受聯邦基金利率預期下調所影響；目前市場已預期將出現三次每次 25 個基點的減息（根據聯邦基金期貨定價）。
在 2025 年 1 月短暫反彈後，亞洲貨幣於 2 月對美元略為回落。這導致 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 在本月錄得 +0.3% 的未對沖回報率。
環球各國央行在 2025 年 2 月繼續推行貨幣寬鬆政策。英倫銀行實施本輪週期的第三次減息，市場預計英倫銀行在 2025 年至少進一步減息兩次。澳洲儲備銀行和印度儲備銀行亦自 2023 年以來首次下調借貸成本。在亞洲，韓國央行將利率下調 25 個基點。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報（美元） |
| 新加坡 | 1.2% | 0.4% | 1.6% |
| 菲律賓 | 0.7% | 0.7% | 1.3% |
| 香港 | 0.9% | 0.2% | 1.1% |
| 韓國 | 1.7% | -0.7% | 1.0% |
| 馬來西亞 | 0.4% | -0.3% | 0.1% |
| 印尼 | 1.3% | -1.7% | -0.4% |
| 泰國 | 1.3% | -1.6% | -0.4% |
| 中國內地 | -0.8% | -0.3% | -1.1% |
新加坡物價漲幅創四年新低
新加坡（美元未對沖：+1.6%）：新加坡 10 年期政府債券收益率下跌 18 個基點，以新加坡元計的回報率為 1.2%，收益和價格回報均為正值。2025 年 1 月，由於食品及住房公用事業價格走弱，消費通脹按年增長率從 1.5% 降至 1.2%，創下 2021 年 2 月以來的最低水平。其他經濟數據好壞參差，製造業相關活動持續擴張，但整體貿易數據遜於預期，並且零售銷售仍表現低迷。
菲律賓央行維持利率不變
菲律賓（美元未對沖：+1.3%）：菲律賓 10 年期政府債券收益率微跌 12 個基點，以菲律賓披索計的回報率為 0.7%。2025 年 1 月，消費通脹按年增長率持平於 2.9%，製造業採購經理指數 (PMI) 仍處於擴張區間。然而，整體凈貿易數據令人失望。與此同時，2024 年 12 月失業率從 3.2% 降至 3.1%。菲律賓央行連續第三次會議維持利率不變，未如市場預期減息 25 個基點，央行委員會強調優先考慮本地經濟增長，而非環球經濟不確定性。
香港貿易數據改善
香港（美元未對沖：+1.1%）：香港 10 年期政府債券收益率下跌 23 個基點，以港元計的回報率為 0.9%。2025 年 1 月，消費通脹結束三個月的平穩走勢，按年升幅由 1.4% 擴大至 2.0%，主要受食品及住房價格上漲推動。其他經濟指標表現參差，整體貿易數據貢獻正面，但零售銷售連續第 11 個月下滑。
南韓消費通脹意外上升
南韓（美元未對沖：+1.0%）：南韓是 iBoxx Pan-Asia Index 表現最佳的本地貨幣市場。10 年期政府債券收益率下跌 15 個基點，以韓圜計的回報率為 1.7%，價格及收益回報均為正值。消費通脹於 2025 年 1 月按年升至 2.2%，創六個月新高（2024 年 12 月為 1.9%），亦高於市場預期的 2.1%。其他關鍵經濟數據表現參差：製造業數據在經歷三個月收縮後重返擴張區間；工業生產優於預期；整體貿易數據貢獻正面，零售銷售表現強勁。
製造業疲弱，零售銷售放緩
馬來西亞（美元未對沖：+0.1%）： 馬來西亞 10 年期政府債券收益率微跌 2 個基點，以馬幣計的回報率為 0.4%，收益和價格回報均為正值。2025 年 1 月，馬來西亞的消費通脹按年增長率維持在 1.7%。同時，其餘經濟數據表現參差，由於新訂單持續減少，製造業採購經理指數 (PMI) 連續第八個月處於收縮區間。出口表現平平，但進口高於市場預期，導致貿易順差大幅下跌至 2020 年 4 月以來的最低水平；多個子指數的零售銷售均放緩，當中食品和飲料類別領跌。
印尼陷入通縮區間
印尼（美元未對沖：-0.4%）：印尼 10 年期政府債券收益率下跌 8 個基點，以印尼盾計錄得 1.3% 回報，價格和收益回報均為正數。2025 年 2 月，消費通脹按年增長率由 0.41% 降至 -0.09%，自 2000 年 3 月以來首次陷入通縮，主要原因是樓市價格下跌 12.08%。其他主要經濟數據表現參差：製造與生產數據仍處擴張區間；淨貿易數據令人失望；但貿易順差擴大，高於市場預期。與此同時，2024 年 12 月零售銷售按年增長率從 11 個月低位 0.9% 上升至 1.8%。
泰國零售銷售顯著回落
泰國（美元未對沖：-0.4%）：泰國 10 年期政府債券收益率下跌 15 個基點，以泰銖計錄得 1.3% 回報，價格及收益回報均為正值。2025 年 1 月，消費通脹按年增長率從 1.23% 上升至 1.32%。如同其他市場，主要經濟數據表現參與，製造相關活動出現收縮，整體貿易數據令人失望；零售銷售按年大幅下滑，由 2024 年 11 月的 15.5% 降至 2024 年 12 月的 4.0%。
中國的食品及燃料價格上漲支持通脹
中國（美元未對沖：-1.1%）：以美元計算，中國在 2025 年 2 月成為 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 中表現最差的市場。與此同時，10 年期政府債券收益率由歷史低位的 1.63% 上升 15 個基點，令以人民幣計的回報錄得 -0.8%。受食品與燃油價格上漲影響，2025 年 1 月消費者通脹由 10 個月低位的 0.1% 回升至按年 0.5%，升幅超出市場預期。70 個城市的新建住宅價格於 2025 年 1 月下跌 5.0%，跌幅較上月的 5.3% 有所收窄，為 2024 年 7 月以來最輕微的跌幅。中國人民銀行維持一年期貸款市場報價利率 (LPR) 及五年期抵押貸款參考利率於分別於 3.1% 及 3.6% 的歷史低位不變。