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觀點

由於政策寬鬆速度加快,亞洲債券上漲

2024 年 9 月,亞洲債券連續第三個月取得強勁回報,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元非對沖計上漲 +3.2%,並且在 2024 年第三季度(本季)上漲了 +10.1%。與 8 月份類似,亞洲貨幣兌美元升值是本月回報的主要驅動因素 (+2.0%)。在此之前,美國聯邦儲備局(美聯儲)在 2024 年 9 月政策會議上將美國聯邦基金利率下調了 50 個基點,幅度超出預期。市場目前預計在 2024 年 12 月之前將會進一步減息兩次,每次25個基點,到 2025 年中期可能減息五次。

道富環球投資管理固定收益投資組合策略師

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該指數亦錄得正數的美元對沖回報率 (+1.2%),原因是亞洲 10 年期債券收益率在 2024 年 9 月平均下降 11 個基點,整體季度大幅下降了 42 個基點。本季度,菲律賓和香港的債券收益率跌幅最大(均為 76 個基點),其次為印尼(61 個基點)和新加坡(59 個基點)。

相較之下,隨著中國宣佈範圍廣泛的貨幣刺激措施,人們對中國經濟前景的樂觀情緒升溫,中國的收益率水平在季內保持不變。這些措施包括減息和抵押貸款利率下調,被視為新冠疫情危機以來最重大的舉措。

鑑於強勢美元不再是阻力,大多數其他亞洲央行預計將轉向或維持寬鬆的貨幣政策立場。事實上,菲律賓、香港和印尼的央行已於 2024 年第三季度開始其寬鬆週期,而泰國和南韓的央行已於 2024 年 10 月開始其減息週期。

市場 本地貨幣債券回報 外匯回報

總回報

(以美元計)

泰國 0.9% 5.4% 6.4%
馬來西亞 0.4% 5.1% 5.5%
印尼 1.3% 2.1% 3.5%
韓國 1.2% 2.2% 3.3%
新加坡 1.3% 1.8% 3.1%
菲律賓 2.7% 0.3% 3.0%
中國內地 0.4% 1.1% 1.5%
香港 0.7% 0.4% 1.1%

泰國製造業數據持續改善

泰國(美元非對沖:+6.4%)以泰銖計上漲 +0.9%,原因是 10 年期債券收益率下跌 8 個基點,並且泰銖受益於美元全線走弱,升值近 +5.4%。2024 年 8 月,消費者通脹同比增長率從 0.8% 跌至 0.3%。儘管如此,其他經濟指標仍然強勁,製造業採購經理指數 (PMI) 連續第四個月改善,而凈貿易數據亦優於預期。投資者預計泰國央行將在 2025 年第一季度減息。

馬來西亞經濟出現放緩跡象

馬來西亞(美元非對沖:+5.5%)以馬幣計錄得 +0.4% 的回報,原因是 10 年期國債收益率下降 5 個基點,馬幣升值 +5.1% 是市場回報的主要驅動因素。2024 年 8 月消費者通脹同比增長率從 2% 回落至 1.9%,而其他關鍵經濟指標顯示出經濟放緩的跡象。例如,製造業數據持續收縮,淨貿易數據令人失望,零售銷售連續第三個月走弱。馬來西亞央行維持隔夜政策利率於 3% 不變,符合市場預期,投資者預期該央行在短期內不會減息。

印尼盾顯著升值

印尼(美元非對沖:+3.5%)以印尼盾計的回報率為 +1.3%,原因是 10 年期債券收益率下降 19 個基點,同時印尼盾兌美元大幅升值 +2.1%。主要經濟消息依然好壞參差,2024 年 8 月消費者通脹同比增長率穩定在 2.12%,製造業數據連續第三個月萎縮,零售銷售強勁。印尼央行在其 2024 年 9 月的政策會議上減息 25 個基點至 6%,令人意外。行長 Perry Warjiyo 表示對該行的通脹預測和經濟增長充滿信心,而美元走強不再是挑戰。

南韓發佈利好經濟消息

南韓(美元非對沖:+3.3%)以韓圜計的回報率為 +1.2%,韓圜升值 +2.2%。2024 年 8 月消費者通脹同比增長率從 2.6% 大幅下降至 2%,略高於投資者預期。其他經濟數據指標亦表現強勁,例如製造業採購經理指數改善、工業生產數據優於預期、零售銷售增長 9.2%。韓國央行預計將於 2024 年第四季度減息,而投資者預計到 2025 年中期將會減息三次,每次 25 個基點。

新加坡通脹放緩

新加坡(美元非對沖:+3.1%)以新加坡元計錄得 +1.3% 的正回報,其 10 年期債券收益率下降了 9 個基點,而新加坡元則升值了 +1.8%。2024 年 8 月消費者通脹率從 2.4% 下降至 2.2%,但仍略高於 2.1% 的預期。其他關鍵經濟數據仍然好壞參差,製造業採購經理指數持續改善,但零售銷售低於預期。

菲律賓失業率上升

菲律賓(美元非對沖:+3.0%)10 年期債券收益率下降 29 個基點,推動以菲律賓披索計的回報率達到 +2.7%。菲律賓披索上漲 +0.3%。2024 年 8 月,消費者通脹同比增長率從 4.4% 放緩至 3.3%。其他經濟指標仍然好壞參差:製造業採購經理指數近 12 個月來一直穩定上升;然而,失業率從 3.1% 攀升至 4.7%,創下 2023 年 7 月以來的最高水平。繼 2024 年 8 月減息後,市場預計到 2025 年中期將會再減息三次,每次 25 個基點。

中國出台重大刺激措施

中國(美元非對沖:+1.5%)以人民幣計取得 +0.4% 的正回報,10 年期收益率小幅上升 3 個基點。整體而言,經濟數據處於 2023 年第三季度以來的最差水平。雖然出口優於預期,但零售銷售、工業生產和進口數據出乎意料地疲軟。新房價格持續以 2015 年以來最快的速度下降,生產者價格亦顯示出強勁的下行勢頭。中國人民銀行(中國央行)於 2024 年 9 月宣佈了一系列廣泛的刺激措施,被視為新冠疫情危機以來最大規模的刺激措施。其中包括下調多項關鍵利率和抵押貸款利率、為機構買入股票提供 5,000 億元人民幣互換資金,以及向商業銀行提供 3,000 億元人民幣的低成本貸款。中國央行亦指出其將很快進一步下調銀行存款準備金率。

香港跟隨美聯儲減息

2024 年 9 月,香港(美元非對沖:+1.1%)的表現遜於 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index。10 年期收益率下降 13 個基點,助推港幣回報率維持在 +0.7%。2024 年 8 月消費者通脹同比增長率穩定於 2.5%,高於本季初的 1.5%。整體而言,由於製造業採購經理指數和零售銷售收縮,發佈的經濟數據仍然疲弱。與美聯儲一致,香港金管局於 2024 年 9 月 19 日將基準利率下調 50 個基點至 5.25%,為 2020 年以來首次減息。

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