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觀點

亞洲債券 2023 年以良好表現收盤

縱使經濟數據疲軟,年末亞洲債券價格仍然樂觀。市場參與者目前預計 2024 年減息週期將會加速。

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道富環球投資管理固定收益投資組合策略師

2023 年 12 月,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計算的未對沖回報率為 +2.7%。這使 2023 年的年度表現達到 +5.7%,是 2020 年以來的最佳表現。亞洲債券收益率連續第二個月下降,帶來了正值的本地貨幣回報,以美元對沖為基礎,該指數的回報率為 +2.1%。大多數亞洲貨幣對美元亦有所上漲,增加了非對沖貨幣(以美元計)的回報。

2023 年 12 月,亞洲債券收益率平均下降了 33 個基點,與全球債券收益率下降的趨勢一致。儘管如此,與美國的大幅下降相比,亞洲債券收益率的下降幅度較為溫和。與 2023 年 11 月類似,2023 年 12 月發佈的全球經濟數據(以美國為首)總體上出人意料地疲軟。中國經濟亦出乎意料地仍略顯消極。在 2023 年 12 月的會議上,美國聯邦儲備局(美聯儲)委員的中位數目前預計將於 2024 年累計減息 75 個基點(而美聯儲在 2023 年 9 月的會議上預計減息 25 個基點)。

市場參與者還進一步下調利率預測,預計 2024 年將總共減息六次,每次減息 25 個基點(或根據聯邦基金期貨定價,累計減息 150 個基點),而 2023 年 12 月初預測的減息次數為四次(或累計減息 100 個基點)。因此,備受關注的美聯儲立場轉向又推進了一步,帶動全球政府債券收益率普遍下降。

市場 本地貨幣債券回報 外匯回報 總回報(美元)
泰國 1.9% 2.7% 4.6%
南韓 3.9% 0.2% 4.1%
新加坡 2.0% 1.1% 3.2%
馬來西亞 1.0% 1.6% 2.6%
香港 2.1% -0.1% 2.1%
菲律賓 1.8% 0.2% 2.0%
印尼 1.2% 0.7% 2.0%
中國 1.1% 0.5% 1.6%

泰國貨幣走強和消費價格下跌

泰國 (+4.6%) 是按美元非對沖計算表現最好的亞洲市場,因為基準十年期債券收益率下降了 28 個基點,推動本地貨幣回報達到正值,為 +1.9%。同時,泰銖是沛富基金市場中最強勁的貨幣,漲幅達 +2.7%。整體消費通脹顯示價格下降幅度大於預期,而核心通脹數據依然堅挺。汽車銷售和採購經理指數數據等主要經濟新聞仍然保持韌性,而泰國的進口數據亦較預期好。預計將於 2024 年實施的更廣泛財政刺激措施(如發放數碼錢包)將使通脹預期保持堅挺。這導致市場參與者預計 2024 年的利率(仍處於十年來的高位)將保持不變。

南韓基準十年期債券收益率大幅下降

南韓 (+4.1%),基準十年期債券收益率大幅下降 91 個基點,創下 2022 年第三季度以來的最低水平。因此,本月本地貨幣回報 (+3.9%) 在亞洲市場中名列前茅。同時,韓圜基本保持不變。2023 年 11 月的消費者通脹數據低於預期,而失業率和進口等其他經濟新聞亦弱於預測。因此,市場參與者重申了他們關於 2024 年累計減息 75 個基點的預期。

新加坡增長趨勢下滑

新加坡 (+3.2%) 以本地貨幣計算的正回報為 +2.0%,這得益於基準十年期債券收益率下降 26 個基點。同時,新加坡元上漲了 +1.1%。整體消費者通脹數據出乎意料地疲軟,而包括零售銷售和工業生產在內的其他主要經濟消息亦顯示增長趨勢疲軟。目前,市場一致預期新加坡金融管理局 (Monetary Authority of Singapore) 今年將放寬政策,政策制定頻率將增加到每季度一次。

馬來西亞本地貨幣債券收益率小幅下挫

馬來西亞 (+2.6%) 基準十年期債券收益率下降 9 個基點,從而導致本地貨幣債券實現正回報 (+1%)。馬幣升值 +1.6% 亦提高了以美元計算的未對沖回報。採購經理指數數據、工業生產和進口等經濟數據略好於預期,導致本地貨幣債券收益率與其他亞洲市場相比略有下降。然而,消費者通脹數據卻出人意料地疲軟。市場參與者預計馬來西亞央行將於 2024 年維持利率不變。

香港經濟新聞持續改善

2023 年 12 月,香港 (+2.1%) 的七年期基準債券收益率下降了 56 個基點,為 2022 年第三季度以來的最低水平。因此,本地貨幣債券回報為 +2.1%。與美元掛鉤的港元在亞洲貨幣中仍然表現落後,月內跌幅為 -0.1%。由於消費者通脹數據的下降幅度略高於預期,本地貨幣債券收益率的下滑比全球趨勢更為明顯。然而,與 2023 年 11 月相比,採購經理指數數據和工業生產等經濟消息呈上行趨勢。與美聯儲的做法一致,香港金融管理局(金管局)維持基準利率不變,同時指出港元銀行同業拆息在一段時間內仍會維持高位。在其他重要新聞中,金管局還宣佈將於 2024 年第一季度發行第二批代幣化綠色債券。

菲律賓公佈的貿易數據驚人地疲軟

菲律賓 (+2.0),基準十年期債券收益率下降了 26 個基點,為連續第二個月下降。這變動使 2023 年 12 月的本地貨幣回報達到 +1.8%。菲律賓披索對美元的匯率基本保持不變。貿易數據(尤其是出口數據)的跌幅超過預期,導致菲律賓披索的表現遜於亞洲其他國家。消費者通脹數據不及預期,菲律賓央行在 2023 年 12 月的會議上維持利率不變。菲律賓央行還下調了 2024 年的通脹預測。市場參與者預計,從 2024 年第三季度將開始減息。

印尼利率保持不變,通脹挑戰持續

與亞洲其他國家一樣,印尼 (+2.0%) 的本地貨幣債券亦錄得正回報。不過,與其他亞洲市場相比,基準十年期債券收益率的跌幅較小(下跌 15 個基點)。印尼盾升值了 +0.7%,從而提高了美元未對沖回報。由於進口錄得強勁反彈,印尼的貿易收支遜於預期,而 2023 年 11 月的消費者通脹數據出乎意料地走高。正如普遍預測那樣,印尼央行在政策會議上維持利率不變。印尼央行行長 Perry Warjiyo 表示,由於通脹風險仍然很高,印尼央行可能不會在 2024 年跟隨美聯儲減息。在 2024 年 2 月全國大選之前,印尼盾可能會持續波動。

中國流動資金注入量創歷史新高

2023 年 12 月,中國 (+1.6%) 本地貨幣債券的表現落後於其他亞洲市場,基準十年期債券收益率本月下跌 13 個基點(而其他亞洲市場的平均跌幅為 33 個基點)。人民幣兌美元於本月小幅上漲 +0.5%。繼經濟狀況自 7 月份以來穩步改善後,2023 年 12 月發佈的經濟數據卻出乎意料地疲軟,儘管疲軟幅度不大。尤其是進口數據和零售銷售較預期偏軟,而消費物價通縮幅度大於預期。中國央行在維持基準貸款市場報價利率不變的同時,還通過中期借貸便利貸款向銀行系統注入了創紀錄的 8,000 億人民幣流動資金。儘管已經採取了這些實質性的寬鬆措施,市場參與者預計 2024 年上半年還會有進一步的政策支持,包括進一步下調銀行存款儲備金率。

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