8 月亞洲債券收益率平均下跌 9 個基點

在 2025 年 7 月短暫整固後，亞洲債券於 2025 年 8 月重拾升勢。支持因素包括多數本地貨幣市場收益率下行，以及美元疲軟，反映市場對美國聯邦儲備局減息的預期。

iboxx Pan-Asia Index（美元未對沖）在 2025 年 8 月錄得 +1.3% 的回報，主要由亞洲貨幣兌美元升值 0.4% 所帶動。由於亞洲債券收益率在月內平均下跌了九個基點，指數的對沖收回報率亦為正數 (+0.9%)。

收益率跌幅最為顯著的市場為新加坡（-26 個基點）、印尼（-21 個基點）及泰國（-21 個基點）。只有香港和南韓的十年期債券收益率錄得上升。各地央行在 2025 年 8 月繼續寬鬆政策，其中菲律賓、泰國和印尼下調政策利率，進一步支持債券市場。

菲律賓央行下調息率至近三年低位

菲律賓（美元未對沖：3.1%）
菲律賓十年期債券收益率在 2025 年 8 月下跌 16 個基點，但菲律賓披索顯著升值 (+1.8%)，帶來正數的美元未對沖回報。在 2025 年 7 月錄得五個百分點的跌幅後，通脹率按年回升至 +1.5%，主要受食品、飲品及家庭開支成本上漲所推動。2025 年第二季度的本地生產總值按年增長 5.5%。菲律賓央行於 2025 年 8 月將政策利率下調 25 個基點至 5%，符合市場預期，創下 2022 年 11 月以來的最低水平。

泰國降低借貸成本

泰國（美元未對沖：+3.0%）
泰國十年期債券收益率在 2025 年 8 月下跌 21 個基點，而泰銖月內溫和升值 0.9%。2025 年 8 月，消費物價按年下跌 0.79%，連續第五個月陷入通縮，並持續低於央行 1%–3% 的目標區間。交通及住屋成本持續下降，而核心通脹則放緩至按年增長 0.81%。泰國央行在 2025 年 8 月的會議上將政策利率下調 25 個基點至 1.5%。該央行預計經濟在 2024 年增長約 2.5%，2025 年為 2.3%，2026 年為 1.7%，較早前的預測有所下調。

新加坡經濟增長略為加快

新加坡（美元未對沖：2.9%）
新加坡十年期債券收益率在 2025 年 8 月下跌 26 個基點，而新加坡元則升值 0.7%。通脹壓力仍然溫和，整體通脹率由 2025 年 6 月的 +0.8% 放緩至 2025 年 7 月的 +0.6%。核心通脹亦放緩至 +0.5%，反映本地物價增長受控。與此同時，在製造業強勁擴張的支持下，新加坡 2025 年第二季度的本地生產總值按年增長率由 4.3% 輕微上調至 4.4%。貨幣政策方面，新加坡金融管理局繼 2025 年 1 月及 4 月放寬政策，調低新元名義有效匯率 (S$NEER) 政策區間的斜率後，於 2025 年 7 月維持其政策立場不變。

印尼意外減息

印尼（美元未對沖：+1.5%）
2025 年 8 月，印尼十年期收益率下跌 21 個基點，而由於美元全線反彈，印尼盾兌美元貶值 0.2%。整體通脹率由 2025 年 7 月的 +2.37%（2024 年 6 月以來的最高水平）輕微放緩至 2025 年 8 月的 +2.31%。核心通脹按年上升 2.17%。2025 年第二季度本地生產總值按年增長率加快至 5.12%，超越市場預期的 4.8%，亦優於 2025 年第一季度的 4.87%。繼 2025 年 7 月減息後，印尼央行在 2025 年 8 月政策會議上再度意外將基準利率下調 25 個基點至 5%，此舉與市場預期的暫停減息相悖。該決定反映印尼央行有信心將 2025–2026 年通脹維持在 +2.5% (±1%) 的目標區間內，同時印尼盾匯率穩定，並繼續致力支持經濟增長。

馬來西亞經濟保持韌性

馬來西亞（美元未對沖：+1.2%）
馬來西亞十年期債券收益率在 2025 年 8 月微升兩個基點，而在美元走軟和本地基本面穩健的支持下，馬幣月內升值 0.6%。馬來西亞央行在 2025 年 8 月的政策會議上將隔夜政策利率維持在 2.75% 不變，符合市場預期。馬來西亞央行重申，由於通脹持續受控，其貨幣政策立場仍然「適當及支持增長」。馬來西亞的年度通脹率在 2025 年 7 月微升至 +1.2%，而經濟在 2025 年第二季度按年增長 4.4%。

出口穩健支持香港本地生產總值增長

香港（美元未對沖：+0.6%）
香港十年期債券收益率在 2025 年 8 月上升一個基點，而港幣則輕微升值 (+0.8%)。2025 年 7 月通脹維持溫和，按年增長 1%，創下 2021 年 6 月以來的最低水平。主要由強勁的出口和溫和的本地復甦所帶動，2025 年第二季度本地生產總值增長率為 3.1%，與初步估算一致。在香港金融管理局維持基本利率於 4.75% 之後，政府亦維持 2025 年的經濟增長預測於 2% 至 3%，並預期由於外部不利因素，2025 年下半年增長將會放緩。

刺激政策樂觀情緒提振中國市場信心

中國（美元未對沖：+0.4%）
中國製造業在 2025 年 8 月呈現復甦跡象，官方採購經理指數 (PMI) 回升至 50.5，創下 2025 年 3 月以來的最高水平。指數上升主要受新訂單及採購活動增長所帶動，為整體產出擴張提供了支持。然而，企業對就業市場仍保持審慎態度，因持續的不確定性而選擇裁減人手。全國失業率在 2025 年 7 月微升至 5.2%，而消費物價則按年持平，反映本地需求低迷。貿易方面，2025 年 8 月出口按年增長 4.4%，略低於預期，而進口則按年增長 1.3%。固定資產投資按年增長 1.6%，遜於預期的 2.7%。中國敦促東南亞國家聯盟（東盟）在 2025 年底前完成自由貿易協定的升級，旨在應對美國關稅並擴大市場准入。市場情緒受到進一步刺激措施預期的支持，而「反內卷」行動（旨在遏制價格戰及不公平競爭）亦為人民幣帶來穩定。中國人民銀行連續第三個月將其主要貸款利率維持在歷史低位，一年期貸款市場報價利率 (LPR) 維持在 3%，五年期按揭參考利率則為 3.5%。債券市場方面，十年期收益率在 1.70% 至 1.78% 之間徘徊，最終收報 1.79%，全月上升七個基點；而兩年期收益率則下跌了兩個基點。

南韓經濟增長輕微改善

南韓（美元未對沖：-0.3%）
南韓十年期債券收益率在 2025 年 8 月上升三個基點，而韓圜則貶值 0.2%。通脹率徘徊在 +1.7% 附近，低於預期的 +2%。韓國央行在 2025 年 8 月維持政策利率於 2.5% 不變，這是繼 2025 年 5 月減息後第二次維持不變，符合市場預期。2025 年本地生產總值增長預測由 0.8% 輕微上調至 0.9%，而 2026 年的預測則維持在 1.6% 不變。預計 2025 年及 2026 年的通脹率分別為 +2% 和 +1.9%，兩者均略高於先前的估算。