在貨幣小幅下跌和通脹走勢分歧的背景下,亞洲債券收益率在 2024 年 6 月全線走低,與其他環球市場的跌幅一致。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
2024 年 6 月,亞洲債券價格連續第二個月上漲,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 的美元對沖回報率為 +1.23%。亞洲貨幣兌美元小幅下跌,非對沖回報率略微降至 +0.9%。相反,亞洲 10 年期債券收益率平均下跌 13 個基點,跌幅與環球債券市場一致。
不同於前幾個月大幅分歧的走勢,亞洲市場收益率月內全線下跌。印尼是個例外,由於通脹高於預期,該國收益率上升了 14 個基點。由於消費物價上漲和經濟數據弱於預期,南韓和香港 10 年期債券收益率跌幅最大(-31 個基點)。
值得注意的是,區內的消費通脹趨勢仍然存在差異,南韓和香港的物價持續下跌,但泰國、馬來西亞和菲律賓的物價上漲。與此同時,中國、新加坡和印尼的物價震盪上升。值得注意的是,在發行特別主權債券之後,中國 10 年期收益率持續下行走向,創下數十年的新低。
市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 |
總回報 (美元) |
韓國 | 2.3% | 0.6% | 2.9% |
香港 | 1.2% | 0.1% | 1.3% |
菲律賓 | 1.0% | -0.1% | 0.9% |
新加坡 | 1.2% | -0.4% | 0.8% |
泰國 | 0.8% | -0.1% | 0.7% |
中國 | 1.0% | -0.3% | 0.7% |
馬來西亞 | 0.4% | -0.3% | 0.1% |
印尼 | -0.2% | -0.8% | -1.1% |
由於 10 年期債券收益率下降了 31 個基點(價格上漲和收益組成部分),南韓(美元非對沖回報率:+2.9%)是 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 中表現最好的市場,以韓圜計上漲+2.3%。消費者通脹下降幅度超出預期,從 2.9% 降至 2.7%。整體而言,發佈的經濟數據仍然好壞參差,在新訂單和工廠產出的推動下,製造業採購經理指數 (PMI) 重返擴張區間。市場參與者預期,隨著通脹率回落至央行 2% 的年度目標範圍內,減息週期將於 2024 年底開始。
香港(美元非對沖回報率:+1.3%)10 年期收益率於 2024 年 6 月下跌 31 個基點,導致以港元計的回報率為 1.2%。消費者通脹率從 1.1% 小幅上升至 1.2%,低於預期的 1.3%。經濟數據仍然疲軟,零售銷售顯著低於預期,並且 2024 年第一季度工業生產下滑。這進而引發長期債券收益率的下行壓力。香港金融管理局維持利率不變,與美國聯邦儲備局政策保持一致,顯示銀行同業拆息可能在一段時間內繼續保持在「高水平」。
由於 10 年期債券收益率下降 16 個基點,菲律賓(美元非對沖回報率:+0.9%)以菲律賓披索計實現 1% 的正回報。2024 年 5 月消費者通脹從上月的 3.8% 上升至 3.9%,低於預期的 4%。菲律賓央行 (BSP) 將基準利率維持於 6.5% 不變,符合市場預期。儘管消費者通脹呈上升趨勢,但菲律賓央行行長 Eli Remolona 對於 2024 年第三季度減息仍然保持開放態度,因為 2024 年前 5 個月物價平均上升幅度仍保持在該央行 2% 至 4% 的目標範圍內。
新加坡(美元非對沖回報率:+0.8%)以新加坡元計上漲+1.2%。10 年期債券收益率在 2024 年 6 月下降 15 個基點(價格上漲和收益組成部分)推動了上述升幅。消費者通脹從 2.7% 攀升至 3.1%,符合市場預期。其他重要經濟數據低於預期,工業生產疲弱,且零售銷售同比下降。
泰國(美元非對沖回報率:+0.7%)10 年期收益率於 2024 年 6 月下跌 14 個基點,導致泰銖回報率為 0.8%(價格上漲和收益組成部分)。消費者通脹維持上升趨勢,從 2024 年 4 月的 0.2% 上升至 2024 年 5 月的 1.5%,超過 1.2% 的市場預測,使物價升幅回落至央行的 1%-3% 區間。整體而言,隨著貿易平衡、製造業採購經理指數和汽車銷售改善,經濟數據強勁。在 2024 年 6 月的政策會議上,儘管政府呼籲下調利率,但泰國央行仍將關鍵政策利率維持在 2.5%,符合普遍預期。
中國(美元非對沖回報率:+0.7%)以人民幣計錄得 1% 的正回報,10 年期債券收益率下跌 11 個基點,創下歷史新低 2.21%。消費者通脹維持在 0.3% 不變。其他重要經濟數據整體低於市場預期,尤其是進口和工業生產,而零售銷售略優於預期。值得注意的是,前 70 大城市新建住宅價格同比下降 4.3%,創 2014 年以來的最大降幅,新增貸款亦大幅下跌。在 2024 年 6 月的政策會議上,中國人民銀行(人行)維持利率不變。不過,在一份值得注意的公告中,人行透露鑑於利率風險憂慮和非銀金融機構的中長期債券期限錯配,其將啟動債券二級市場交易。
馬來西亞(美元非對沖回報率:+0.1%)以馬幣計上漲 0.4%,10 年期債券收益率基本上維持不變,收益回報為正數。消費者通脹率為 2%,略高於市場預期的 1.9%。與此同時,儘管工業生產略低於預期,但製造業採購經理指數自 2022 年第三季度以來首次進入擴張區間。由於消費者通脹呈溫和上升趨勢,市場參與者預計馬來西亞央行在較長期間內維持利率於目前水平(至少到 2026 年)。
印尼(美元非對沖回報率:-1.1%)錄得 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 中最差的回報率(以印尼盾計 -0.2%),10 年期收益率在 2024 年 6 月上漲了 14 個基點。這與其他亞洲市場的收益率下降形成鮮明對比。消費者通脹下降幅度超過預期(從 2.8% 降至 2.5%,而市場預測為 2.7%),住房和醫療保健領域的價格下降。發佈的經濟數據仍好壞參半,製造業採購經理指數不及預期,消費者信心略為下降。在 2024 年 6 月的政策會議上,印尼央行 (BI) 保持利率於 6.25% 不變,符合預期。在印尼盾跌至接近歷史低點之後,印尼央行亦入市干預,以減少貨幣波動。值得注意的是,印尼央行行長 Perry Warjiyo 預計美元兌印尼盾匯率將在 15,700 至 16,100 盧比之間窄幅震盪(2024 年 6 月底為 16,375)。