亞洲債券價格在貨幣走強中攀升

iBoxx ABF Pan Asia Bond Index 的積極表現延續到 2026 年第二個月，其中，美元未對沖指數（上升 1.56%）受到亞洲貨幣廣泛走強的支撐，美元對沖指數則穩步上漲 0.91%。

亞洲地區債券收益率走勢參差不齊，反映出各國經濟狀況和貨幣政策路徑的差異。平均而言，10 年期政府債券收益率下跌約 13 個基點。收益率跌幅在香港（跌 37 個基點）和泰國（跌 29 個基點）最爲顯著，之後是韓國（跌 16 個基點）、菲律賓（跌 16 個基點）、新加坡（跌 13 個基點）以及馬來西亞 （跌 1 個基點），而印尼則表現異常值得關注，收益率升高 9 個基點。在政策方面，只有少數亞洲央行採取了寬鬆政策：菲律賓央行在其 2026 年 2 月會議上將其基準利率調低 25 個基點至 4.25%，泰國央行出人意料地將利率下調 25 個基點至 1.0%，打破了暫停降息的預期。亞洲其他主要央行則維持政策利率不變。

泰國意外降息

泰國（美元非對沖：3.3%）
2026 年 2 月，泰國 10 年期政府債券收益率下跌 29 個基點，而泰銖升值對總體回報率的貢獻值為 1.1%。經濟數據呈現出喜憂參半的局面：標普全球泰國製造業采購經理人指數 (PMI) 從 2026 年 1 月的 52.7 上升至 2026 年 2 月的 53.5，表示製造業活動在今年早些時候急劇放緩之後繼續改善，儘管出口需求依然疲軟。通膨仍處於負值區間，2026年2月整體消費者物價指數較去年同期下跌0.88%，較2026年1月的0.66%降幅進一步擴大，主要原因是能源價格走低以及政府持續推動的生活成本措施，而核心通膨則保持溫和正增長。在此背景下，泰國央行在其 2026 年 2 月的政策會議上出人意料地將基準利率下調 25 個基點至 1.0%，打破了暫緩降息的市場預期。

菲律賓央行降低借貸成本

菲律賓（美元非對沖：2.8%）
2026 年 2 月，菲律賓 10 年期政府債券收益率下跌 16 個基點，而在貨幣走強的情况下，菲律賓比索的走勢貢獻了約 2.1% 的溫和正回報。主要在食品及住房相關價格上漲的推動下，年通脹率從 2026 年 1 月的 2.0% 加速至 2026 年 2 月的 2.4%。標普全球菲律賓製造業採購經理人指數從 52.9 升至 54.6，創下 2017 年底以來的最高水平，表明製造業勢頭大幅改善。在政策方面，菲律賓央行於 2026 年 2 月宣布降息 25 個基點，並維持審慎、依賴數據的寬鬆政策立場。

中國經濟背景依然不平衡

中國（美元非對沖：1.6%）
2026 年 2 月初，中國金融市場的基調相對穩定，人民幣兌美元升值 1.36%，收於 6.862 元。2026 年 2月，政府債券表現參半，10 年期收益率基本保持穩定，兩年期收益率則上漲約 2 個基點，顯示溫和的熊市趨平（即短期收益率上升速度快於長期收益率）。在此背景下，中國的經濟勢頭有失均衡，官方 PMI 調查結果陷入收縮區間，部分由於農曆新年假期延長的季節性影響而扭曲。由於生產疲軟、國內需求低迷以及新出口訂單急劇下滑令製造業繼續承壓，官方製造業採購經理人指數從 2026 年 1 月的 49.3 降至 2026 年 2 月的 49.0，標誌著連續第二個月收縮。相比之下，私人部門採購經理人指數（標普全球/ RatingDog）升至 52 以上，進入擴張區間，突顯出口導向型公司和私營企業具有更強韌性，並突顯製造業格局中的分化日益擴大。與此同時，通脹動態明顯改善，在假日相關的消費、旅遊及服務開支推動下，總體消費者價格指數 (CPI) 加速至同比 1.3%，為三年多來最快增速，而核心 CPI 上升至同比 1.8%，表明潛在需求狀況初步改善。同時，生產者價格通縮有所緩和，同比降低 0.9%，為一年多來的最小降幅。政策環境保持穩定，中國人民銀行將一年期和五年期貸款市場報價利率分別保持在 3.0% 和 3.5% 不變，從而強化了對於定向性、結構化支持（而非廣泛寬鬆）的政策偏好。

馬來西亞林吉特繼續走高

馬來西亞（美元非對沖：1.6%）
2026 年 2 月，馬來西亞 10 年期政府債券收益率大致保持穩定，而馬來西亞林吉特的持續升值對回報率的貢獻值約為 1.3%。2026 年 1 月，總體通脹率保持在同比 1.6% 不變，與 2025 年 12 月數值和市場預期相符，原因是多數類別的價格壓力保持溫和。標普全球製造業採購經理人指數從 2026 年 1 月的 50.2 降至 2026 年 2 月的 49.3，在產出和新訂單疲軟的情况下四個月來首次回到收縮區間，儘管企業情緒仍普遍樂觀。與此同時，2026 年 1 月的失業率從一年前的 3.1% 降至 2.9%，為 2014 年 11 月以來的最低水平。

韓國保持謹慎政策

韓國（美元非對沖：1.2%）
2026 年 2 月，韓國 10 年期政府債券收益率下跌 16 個基點，而韓元的小幅升值使回報率增加 0.1%。2026 年 2 月，通脹率穩定在同比 2.0%，與 2026 年 1 月持平且符合韓國央行的目標，表明價格壓力得到控制。製造業活動儘管勢頭略有减弱，仍處於擴張區間，而在就業持續收縮但產出與新訂單穩定的支撐下，標普全球製造業採購經理人指數從 2026 年 1 月的 51.2 微降至 2026 年 2 月的51.1。韓國央行連續第六次會議將基準利率維持在 2.5% 不變，重申在通膨穩定、增長前景改善及金融穩定性風險仍存的情況下，將採取審慎的政策立場。

強韌的增長和穩定的業務流入

香港（美元非對沖：1.1%）
2026 年 2 月，香港 10 年期政府債券收益率下跌約 37 個基點，而港元走勢令收益率減少約 0.2%。儘管運輸及服務成本持續上升，但價格壓力趨緩，致使 2026 年 1月的年通脹率降至同比 1.1%，低於此前的 1.4% 。經濟增長依然強勁，初步資料顯示，香港 2025 年第四季度本地生產總值 (GDP) 同比增長 3.8%，稍高於 2025 年第三季度修正後的 3.7% 增長率。商業狀況仍處於擴張區間，新業務流入相比 2026 年 1 月的六個月高點有所回落，但仍保持穩定，推動標普全球香港特別行政區採購經理指數上升至 53.3。與此同時，在截至 2026 年 1 月止的三個月內，香港經季節性調整的失業率小幅上升至 3.9%，為 2022 年 9 月以來的最高水平。

經濟增長有所改善，但通脹仍受控

新加坡（美元非對沖：1.0%）
2026 年 2 月，新加坡 10 年期政府債券收益率下跌 13 個基點，而新加坡元的走勢為回報率帶來少量正貢獻 (0.2%)。年通脹率從 2025 年 12 月的 1.2% 上升至2026 年 1 月的 1.4%，為 2024 年底以來的最高水平，但仍得到有效控制。製造業活動繼續改善，採購經理人指數從 2026 年 1 月的 50.5 升至 2026 年 2 月的 50.6，為近一年來最強勁數據，並穩居擴張區間。2025 年第四季度經季節性調整的失業率保持在 2.0% 不變，突顯勞動力市場的持續韌性。與此同時，基準利率（新元隔夜利率）徘徊在 1.0% 左右，低於約 1.25% 的長期平均水平，對寬鬆的金融環境形成支撐。

印尼消費者價格大幅上揚

印尼（美元非對沖：0.5%）
2026 年 2 月，印尼 10 年期政府債券收益率上漲 9 個基點，而印尼盾走勢的貢獻不大，為回報率增加約 0.1%。年通脹率從 2026 年 1 月的 3.55% 加速至 2026 年 2 月的 4.76%，達到 2023 年 3 月以來的最高水平並超出印尼央行的目標區間，在很大程度上反映了食品價格壓力和基數效應。經濟勢頭依然強勁，標普全球製造業採購經理人指數從 2026 年 1 月的 52.6 升至 2026 年 2 月的 53.8，標誌著連續第七個月擴張和 2024 年初以來最活躍的工廠活動，這得益於更強勁的國內需求和產出增長。與此同時，印尼央行在其 2026 年 2 月會議上將基準利率維持在 4.75% 不變，保持謹慎的政策立場，因為在通脹加劇和全球金融持續波動的情況下，印尼央行優先考慮印尼盾的穩定。