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為何亞洲本地貨幣固定收益是為投資組合添加價值

在我們先前的文章 15 年回顧講述一個非凡的增長故事 中,我們探討了亞洲本地貨幣債券市場如何發展成為一個資產類別及如何成為新全球核心。
 
本月,我們將闡明為何我們相信,即使在全球新冠肺炎疫情和地緣政治緊張局勢存在不確定的情況下,亞洲本地貨幣固定收益仍然是為任何投資組合添加價值。

黃慶祥, CFA, CAIA
債券投資管理亞太區主管

利好的風險回報狀況

新冠肺炎帶來的不確定性導致資金「流向安全資產」,全球投資者對於承擔新興市場的額外信貸風險仍抱持審慎態度。 以上發生, 儘管新興市場提供收益率上升潛力,相反其他(尤其是已發展市場)則因「長期低利率」環境持續存在而缺乏回報。
 
雖然疫情無疑會打擊企業信貸市場,但亞洲政府和半政府債券能夠防止其基本因素被顯著削弱。 事實上,雖然政府將不得不為刺激方案和補充預算提供額外融資,但很多政府擁有其他方式為該等刺激方案提供融資,意味著他們不需要僅依賴債券市場。
 
多個亞洲國家政府的宏觀基本因素保持穩健。當環球經濟復甦,這些國家很可能將繼續成為增長動力。 因此,投資者有機會獲得理想的收益率,而無需承擔過多的風險。
 
事實上,亞洲債券過往的風險回報狀況與美國國庫券相若。 不同於很多其他非亞洲新興市場政府,那些地方的潛在回報逐步遞增可能沒有全面反映所承擔的額外風險。

本地貨幣升值帶來潛在的額外回報

對於新興市場本地貨幣債券一直存有的觀念,是其大部分歷史收益來自本地貨幣升值。 這可能導致某些投資者不參與和擔憂貨幣波動。
 
儘管如此,我們對亞洲本地貨幣債券的分析表明貨幣升值僅佔總回報的三分之一。 剩餘大多數回報是相關經濟體的增長潛力和宏觀基本因素的結果。
 
但是,我們預期貨幣升值將繼續成為未來潛在回報的重要來源。 當前美元強勢限制了亞洲本地貨幣債券的貨幣回報,但中長期而言有機會反彈。 同時,美元走強為亞洲本地貨幣債券提供吸引的買入機會。

「返璞歸真」的多元化投資組合建構策略

市場不確定性加劇可能在一段時間內持續。 投資者的合理選擇是採用防守性的「返璞歸真」方法構建投資組合。 這不一定須要是普遍的「流向安全資產」,而是專注於建立一個提供理想風險回報的充分多元化投資組合。
 
在連繫日益緊密的世界,亞洲本地貨幣債券與其他主要資產類別之間的相關性無可避免地上升。 然而,其相關性仍然很低,令這類資產可為投資者的投資組合帶來寶貴的多元化好處。

投資於亞洲本地貨幣債券

有人認為新興市場的效率較低,因此未來的理想方式肯定是採用主動型策略。 然而,實際證據講述一個不同的故事。 即使在所謂的低效率新興市場,大多數主動型管理人跑輸其基準。
 
根據晨星的數據,截至 2019 年底,以JPM GBI-EM Global Diversified Index為基準的最大30 隻新興市場本地貨幣債基金中,57% 在去年跑輸該指數1
 
這種「主動型管理跑輸基準」的現象在更長期間內甚至更加明顯,其中 73% 的基金在三年和五年期間跑輸基準1
 
新興市場內的風險可能是非對稱和集中,使其非常難以跑贏基準。 因此,該等數據建議,指數型基金可能是投資於亞洲本地貨幣債券的理想選擇。