數據疲軟及貨幣走弱抑制亞洲債券走勢

在美元飆升和美國新聞普遍樂觀的情況下，亞洲債券市場卻因地區性疲軟（尤其是中國）導致的貨幣貶值而受拖累。

2023 年 8 月，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 扭轉了上月漲勢，以美元計的非對沖回報率為 -2.08%。該指數以美元計的對沖回報率為 +0.17%。

除香港外，指數中的所有亞洲市場均為負回報。貨幣疲軟是推動非對沖指數下跌的主要因素，而本地貨幣回報則好壞參半。由於大多數亞洲經濟體，特別是中國公布的經濟數據依然疲軟，美元再次走強。同時，美國的新聞消息相對強勢。

聯繫匯率有助緩和港元貶值

香港 (+0.1%) 的本地貨幣債券實現正回報率，但被港元貶值部分抵銷。由於港元與美元掛鈎，與其他亞洲貨幣相比，港元的跌幅相當温和。同時，採購經理指數 (PMI) 調查、進口和零售銷售等經濟數據總體上仍然疲軟，為本地貨幣債券市場提供了支持。

經常帳赤字拖累印尼盾

印尼盾走弱拖累印尼債券 (-1.06%)，印尼債券亦出現了按本地貨幣計的小幅負回報。與世界其他國家的漲幅一致，印尼不同期限的本地貨幣債券收益率亦出現了小幅度的上升。與大多數亞洲國家不同，2023 年第二季度的 PMI 調查和本地生產總值增長數據等經濟數據顯示，經濟活動具有彈性。然而，印尼的經常帳餘額低於預期，2023 年第二季度出現自 2021 年上半年以來的首次赤字。事實證明，這對印尼盾來說是個不利因素。

中國出乎意料放寬政策

中國 (-1.41%) 的本地貨幣債券出現正回報率，因為不同期限債券的收益率均有所下降，其中中長期債券收益率降至 2020 年以來的最低水平。這是由於 PMI 調查、貿易活動、工業生產、零售銷售和新增貸款等經濟數據普遍疲軟所致。消費者和生產者價格的通脹亦有所下降。為此，中國人民銀行（人行）出乎意料地自 2023 年 5 月以來第二次放寬貨幣政策，降低一年期中期借貸便利和貸款市場報價利率。人行還透過債券回購操作向經濟注入現金。然而，人民幣進一步貶值至 2007 年以來的最低水平，導致以美元計的回報為負值。

馬來西亞的貿易數據和經濟增長疲軟

馬來西亞本地貨幣債券帶來小幅正回報，但馬來西亞馬幣大幅貶值導致以美元計的回報為負值 (-2.37%)。儘管 2023 年第二季度本地生產總值增長數據、工業生產和貿易活動等經濟數據低於預期，本地貨幣債券收益率的波動仍處於有限範圍內。值得注意的是，本地生產總值的增長速度為兩年來最緩慢，馬來西亞央行表示，2023 年的經濟擴張將處於其預測的較低端。此外，貿易平衡疲軟亦是馬來西亞馬幣走弱的原因。

通脹仍是菲律賓面臨的挑戰

在菲律賓，本地貨幣債券的收益無法抵銷菲律賓披索的貶值，導致以美元計的回報為負值 (-2.4%)。2023 年第二季度本地生產總值增長數據明顯低於預期，導致中期債券收益率下降。雖然 2023 年 7 月的消費物價通脹低於市場預期，但菲律賓中央銀行重申，通脹率可能會持續高走，導致短期債券收益率上升。

泰國央行預計通脹率會升高，因而加息

泰國債券以本地貨幣和美元計的回報為負值 (-2.53%)。與菲律賓一樣，2023 年第二季度的本地生產總值增長數據亦意外地疲軟，而其他經濟數據（包括 PMI 數據、貿易活動和消費物價通脹）亦低於預期。儘管如此，隨著泰國央行將利率上調至九年來的最高水平，債券收益率亦有所上升，預計通脹將於 2023 年剩餘時間內反彈。2023 年 8 月，由於國際收支的情況惡化，泰銖仍然為負回報。

增長放緩，消費物價通脹略有回落

新加坡債券以本地貨幣和美元計的回報為負值 (-2.69%)。與大多數亞洲市場一樣，公布的經濟數據（零售銷售和第二季度本地生產總值增長）較預期疲弱，而消費物價通脹略低於預期。然而，債券收益率上升，尤其是在期限曲線較長的一端，新加坡元亦隨全球趨勢貶值。

韓圜大幅貶值

韓國是 2023 年 8 月表現最差的市場 (-3.61%)。雖然本地貨幣回報幾乎持平，但大部分跌幅是由韓圜大幅貶值所造成。發布的貿易數據（尤其是進口數據）尤為疲軟。同時，與亞洲其他國家類似，消費物價通脹亦低於市場預期。韓國央行維持利率不變，但其政策基調不如前幾個月強硬。