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亞洲債券市場復甦前景受壓

月內,隨著全球經濟增長的樂觀情緒上升,以及受政策正常化時間表所影響,新興亞洲債券市場普遍受壓,其他主要的已發展政府債券市場亦不例外。主要由於油價上漲和基數效應,平均通脹預期將在短期內上升,令投資者現在希望從債券獲得更具吸引力的溢價;再加上美國收益率高企,投資者對新興市場的風險溢價有更高要求。


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


2021年4月28日


亞洲債券市場在三月份仍然下跌。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以美元(USD)非對沖基礎計算下跌 2.36%,以美元對沖基礎計算下跌 0.95%。 全線均錄得虧損,以泰國表現最差,香港表現最強。

疫苗延遲令泰國走勢逆轉

由於外匯(FX)(-3.84%)和本地貨幣債券(-2.0%)回報下跌,泰國下跌 -5.76%。全民接種疫苗推遲,重新接待海外旅客的願望暫時落空。由於旅遊業佔泰國國內生產總值(GDP)約 20%,旅遊業不振導致增長急劇下降。新冠病毒感染的上升和新的限制措施可能會影響 2021 年第一季度的數據。因此,泰國央行有望於中期內將其政策利率維持在0.50%。

馬來西亞央行選擇有限不利增長

馬來西亞是表現最差的國家之一,下跌 -3.95%,外匯和債券分別下跌 -2.47% 和 -1.52%。中央銀行減息能力有限,加上政治風險以及疲弱的增長前景抑制馬幣的增長。實際上,由於油價上漲等因素導致通脹率預期上升,投資者現時追求從債券中獲得更高溢價(長期持有與短期投資之間的收益差額)。

復甦中的價格

新加坡債券在月內下跌 -3.65%。由於對全球經濟增長的樂觀情緒不斷升溫,加上對恢復更「正常」經濟政策的預期,價格仍然受壓。政府的新冠病毒疫苗接種計劃似乎也步入正軌。市場參與者預計如果國際旅行和活動恢復比預期早,新加坡元將逐漸升值,這應該反過來有助於抵抗通脹壓力。

關注通脹

在菲律賓,通脹也是月內焦點,當地市場下滑 -3.65%,主要由於本地債券(-3.47%)遭到拋售。隨著通脹率上升,投資者追求以收益率形式獲得更高的風險溢價。菲律賓近期通脹率突破了央行設定的 2%-4% 目標,標誌著寬鬆時期的結束。政策制定者通過累計減低 200 個基點,將貸款利率降至 2% 的歷史最低水平。

印尼軟化減息預期

月內,印尼債券回報下跌 -2.45%,主要由外匯(-2.13%)的弱勢因素導致。不利的全球背景已惡化本已充滿挑戰的供需環境,導致外國投資者需求下降。市場參與者預計印尼央行將維持其政策利率在3.5%。印尼央行行長Perry Warjiyo似乎在淡化對進一步減息的預期,承認減息空間變得越來越有限。

韓國記憶體晶片市場出色

與此同時,韓國債券市場月內回報下跌 -1.37%,本地貨幣債券(-0.65%)和外匯(-0.73%)拖累回報。由於市場對 2021 年經濟復甦抱有希望,令市場出現拋售。記憶體晶片市場的好轉、有效的疫苗推出計劃以及更健康供應更長期債券發行亦刺激拋售。

中國貨幣疲軟

月內,中國債券下跌 0.49%,人民幣下跌 -1.41%,兌美元匯率達到四個月低位,這是由於快速進行的疫苗接種計劃和大規模財政刺激措施帶動美國經濟穩健復甦的預期,為美元提供支持。

香港相對強勁

在三月,香港債券下跌 -0.46%,本地貨幣債券下跌 -0.23%,外匯下跌 -0.22%。香港經濟已連續六個季度萎縮。由於零售銷售和消費者服務數據平穩,加上穩定的流動性情況和有利的供需條件,市場並沒有出現如海外市場般的拋售。