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美聯儲逐步緊縮,平息市場緊張情緒

亞洲債券市場上漲,因為投資者對中國監管的憂慮被美聯儲傾向逐步方式實行緊縮所抵銷。

道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


亞洲債券市場在2021年7月獲得正回報,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index按美元計非對沖基礎計算上升+0.34%,而以美元對沖基礎計算上漲+1.36%。市場相信美國聯邦儲備局(美聯儲)將避免使用更進取的方式達致貨幣政策正常化,這抵銷了市場有關中國監管部門進行打擊以及近期Delta變異感染個案急增的憂慮。

投資者觀察中國的安全

中國是表現最好的市場,回報率為+1.8%,這由利率因素所推動。同時,中國股市的持續發展對外匯(FX)債券有輕微影響 (-0.12%)。此外,中國債券獲投資者「避險」需求所支持。同時,中國人民銀行宣佈降低銀行必須持有的儲備金額。鑑於製造業活動放緩加上原材料成本上漲導致經濟動力放緩,此舉帶動市場有關2021年最後季度出現進一步削減的預期。

著重增長

在利率(1.5%)和外匯債券(+0.2%)的支持下,印尼亦有良好表現。印尼央行行長表示,央行將在2021年遵循有利增長的政策,駁回近期內會加息的說法。因此,市場參與者現在預計,央行會在今年餘下時間和2022年上半年將政策利率維持在3.5%。

新加坡的封城政策影響有限

新加坡債券以美元計上升+1.0%,利率(+1.6%)主導外匯部分(-0.6%)。新加坡政府於本月宣佈重新收緊社交距離措施,為期四星期。預期該等措施對經濟的影響有限,投資者認為新加坡金融管理局(MAS)將在10月份的下一次政策審查中保持外匯政策不變。此外,在通脹保持疲軟的情況下,新加坡金融管理局並無將立場「回復正常」的壓力。

香港GDP增長向好

香港債券市場月內錄得+0.7%的適度正回報,貢獻主要來自本地貨幣部份(+0.8%)。香港經濟正從疫情和政治動盪所引發的兩年衰退中緩慢復甦,2021年第二季度的GDP同比增長7.5%已足以證明。繼去年向居民發放10,000港元現金後,香港現正再發放5,000港元的消費券,幫助恢復消費者信心。

韓國可能推遲加息

韓國方面,該地債券市場下跌-0.1%。外匯部分(-2.1%)被當地利率(+2.0%)部分抵銷。韓國第二季度GDP增長率為0.7%,略低於市場預期;在此之前,韓國於今年首三個月錄得強勁增長(+1.7%)。市場參與者仍然認為,韓國央行將在2021年8月加息;不過,鑑於新冠疫情形勢和略顯疲軟的經濟數據,有傳言指加息可能會推遲到2021年10月。

馬來西亞市場不穩定

外匯疲軟(-1.9%)導致馬來西亞下跌-1.1%,但部分被更強勢的本地貨幣回報(+0.8%)所抵銷。財政和政治風險持續引起短期市場波動,投資者認為馬來西亞央行將在整個2021年將政策利率維持在1.75%不變。

泰國疫情的憂慮

泰國回落-1.4%,外匯部分(-2.7%)超過當地利率的表現(+1.3%)。隨著新冠疫情病例急增,政府在大流行疫情嚴重地區推行新措施。由於這些限制措施預計將影響經濟和流動性,投資者繼續認為泰國央行會在未來12個月將其政策利率維持在0.5%的歷史低位。

增長乏力和新冠疫情限制

菲律賓是上個月表現最差的市場,回報率為-2.3%,主要是由於外匯部分顯著轉弱(-3.0%)所致。該國持續不斷爆發新冠病毒疫情加上封國措施,令增長和通脹一直疲軟。最新發展是馬尼拉大都會(Metropolitan Manila)將於8月6日至20日重新實施加強社區隔離(Enhanced Community Quarantine)。因此,央行的優先事項保持不變:為受到疫情打擊的家庭和中小企業提供支援,並恢復經濟增長。因此,短期內不太可能實現政策正常化。