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觀點

隨著美聯儲抗擊通脹,亞洲本地貨幣債券的前景如何?

由於美聯儲繼續抗擊物價上漲,我們將探討這對亞洲本地貨幣債券有何影響,以及投資者在充滿挑戰的全球經濟環境下可以把握哪些機會。

黃慶祥, CFA, CAIA
債券投資管理亞太區主管及
道富環球投資管理新加坡公司主管

美國聯儲局(美聯儲)仍然專注於及堅決致力於抑制通脹及同樣重要的通脹預期。該央行抗擊物價上漲的主要工具是一系列的鷹派加息。然而,加息亦可能抑制經濟活動。因此,美聯儲面臨的真正挑戰是在充分放緩經濟增長以控制通脹與避免導致經濟停滯和崩潰之間取得平衡。

鷹派的美聯儲仍可能放緩加息步伐

美聯儲的通脹目標設為2%1,並且美聯儲官員已明確表示他們準備繼續加息,以達到這個目標。最近的消費物價指數數據顯示,整體通脹從9月份的年增長率8.2%放緩至10月的7.7%2。這個弱於預期的升幅創下2022年1月以來的最低月度升幅。該結果帶來的利好影響是美聯儲可能不再需要遵循如此激進的加息步伐。 

美聯儲的行動影響大多數市場,但並非全部市場

環球大多數央行均認為有必要效仿美聯儲及上調借貸成本。這不僅是為了對抗通脹,而且亦旨在防止其貨幣貶值。倘若央行任由其貨幣過度貶值,隨著外國商品和服務價格上漲,有可能引發輸入型通脹。屆時,他們最終亦需要加息以控制通脹。此規則的一個主要例外是中國。由於中國的規模、經濟實力及其在經濟週期中所處階段異於西方經濟體,中國能夠制定不同的路線。

中國為疫情後復甦作好準備

有利好跡象表明中國開始放寬其嚴厲的清零政策3。雖然短期內不太可能全面重新開放,但從長期而言,當恢復自由人口流動和活動時,經濟將會受益。由於消費者在疫情頂峰期間放棄了商品和服務支出,被壓抑的需求爆發很可能會推動經濟增長。中國政府亦可利用其透過財政和貨幣政策的能力刺激經濟,這個選項是眾多其他經濟體所沒有的。另一項利好發展是,在中國共產黨全國代表大會之後,習近平主席鞏固了他的領導地位,得以延續他的長期政策目標4。該等目標優先考慮高質量經濟增長、關鍵科技領域的創新和投資以及減少收入不平等現象。

這個背景對於亞洲本地貨幣債券有何影響?

各國央行將不再需要如此大幅度及快速加息的任何跡象應該有利於債券投資者。幸運的是,亞洲大多數央行在抗擊通脹方面處於領先地位。該等警惕態度意味著如果物價漲幅穩定,加息將會停止。由於對投資者的吸引力增加,這從收益率和利差角度而言均有利於本地貨幣債券。

投資者應該如何部署?

數種亞洲貨幣今年初急劇下跌可能意味著美國未來加息路線的最壞情況已經在本地債券的定價中反映。亞洲各國央行一直利用現有儲備讓其貨幣平穩下跌,以避免大幅和劇烈的下跌5

這將為投資者提供額外機會,以把握具吸引力的收益率和潛在收益。儘管如此,投資者應該審慎看待以美元(而非本地貨幣)發行大量債券的公司,因為如果美元繼續走強,該等公司可能難以償還其債務。

中期而言,倘若美國利率繼續按其預測路徑上升,短期債券可能會提供某些保護。儘管如此,當美國利率接近見頂時,轉向長期債券可能帶來優勢。在行業方面,投資者可尋求投資於面向中國消費者需求以及處於科技先進領域(中國目前優先發展的領域)之企業所發行的債券。 

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