低迷的中國收益率與高企的亞洲收益率形成鮮明對比
中國收益率在 2024 年 2 月創新低。同時，與美國形成鮮明對比的是，亞洲整體收益率僅略微上升，但仍維持在有記錄以來的高位。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
亞洲債券收益率和貨幣於 2024 年 2 月整固，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計的非對沖回報率為 -0.1%，以美元計的對沖回報率為 +0.3%。儘管美國聯邦儲備局（美聯儲）減息預期下降，但亞洲長期政府債券收益率月內平均僅上升 8 個基點，顯著低於美國 34 個基點的漲幅。
然而，亞洲市場的收益率動態存在較大差異，香港收益率上漲近 27 個基點，而中國收益率進一步下跌 8 個基點，創下歷史新低。儘管自 2023 年 10 月底以來，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 的收益率已下跌近 50 個基點，但整體收益率水平仍接近過去十年範圍的前四分之一位。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報 （美元） |
| 印尼 | 0.7% | 0.4% | 1.1% |
| 中國 | 0.9% | -0.2% | 0.8% |
| 菲律賓 | 0.1% | 0.1% | 0.2% |
| 泰國 | 1.0% | -1.1% | 0.0% |
| 韓國 | -0.5% | 0.2% | -0.3% |
| 馬來西亞 | 0.2% | -0.7% | -0.5% |
| 香港 | -0.7% | -0.1% | -0.8% |
| 新加坡 | -1.1% | -0.3% | -1.4% |
廉潔選舉指令支持印尼市場
印尼 (+1.1%) 是 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 中表現最好的市場，以美元計上漲 1.1%，以印尼盾計上漲 +0.7%。儘管一年期債券收益率有所上升，但長期債券收益率沒有變化，正數的收入回報和印尼盾小幅升值推動印尼市場跑贏大市。廉潔選舉指令並沒有引發任何主要貨幣或債券市場的波動。同時，印尼央行 (BI) 行長 Perry Warjiyo 指出，由於總統選舉未經兩輪投票階段即當選，預計 2024 年經濟增長將超過 5%。此前，印尼央行維持利率不變，但對 2024 年下半年減息持開放態度。
長期收益率下跌提振人民幣回報
中國 (+0.8%) 是該指數表現第二好的市場，長期本地貨幣收益率下降（至數十年低位）提振人民幣回報。儘管非製造業採購經理指數調查 (PMI) 和信貸增長等數據略優於預期，但由於中國人民銀行 (PBoC) 在其 2024 年 2 月會議上宣佈的五年期貸款市場報價利率（用於對抵押貸款定價的關鍵利率）減息幅度超出預期，長期收益率仍然下跌。該措施是在中國人民銀行 1 月份下調存款準備金率 (RRR)（銀行必須在準備金中保留的金額）的背景下推出。市場參與者預計 2024 年上半年貨幣刺激措施將會持續，包括進一步下調存款準備金率。
強勁的增長數據和疲軟的通脹
菲律賓 (+0.2%) 以美元計及以菲律賓披索計均錄得微幅正回報。2024 年 2 月，10 年期長期收益率上升 12 個基點，但負價格回報被正收入影響所抵銷。儘管 2023 年第四季度本地生產總值 (GDP) 增長數據優於預期，但消費通脹意外走弱。在 2024 年 2 月的政策會議上，菲律賓中央銀行維持利率不變，但下調了 2024 年通脹預測，為下半年減息鋪路。
消費物價疲軟支持泰銖貶值
泰國 (+0.0%) 在 2024 年 2 月以美元計的回報率為零。泰銖回報率顯著為正，但泰銖貶值完全抵銷了以美元計的整體回報。泰銖下跌主要是由消費通脹數據推動，該數據顯示物價下滑幅度超出預期。泰國央行在政策審查會議上維持利率不變；然而，本月後期公佈的 GDP 增長數據萎縮幅度超出預期，導致央行近期減息的預期增強。
南韓的工業生產和零售銷售改善
南韓 (-0.3%) 以美元計錄得小幅負回報，並且由於長期債券收益率上升 13 個基點，以韓圜計亦錄得負回報。儘管消費通脹數據低於預期，但工業生產和零售銷售等其他關鍵經濟指標優於預期。在政策會議上，韓國央行 (BoK) 一如預期維持利率不變，同時承認通脹路徑的不確定性和本土增長疲軟。市場參與者預計，韓國央行將成為從 2024 年第三季開始減息的首批亞洲央行之一。
馬來西亞的增長和貿易數據改善
馬來西亞 (-0.5%) 以美元計的回報率為負數，原因為馬幣貶值。儘管如此，在收入部分的推動下，以馬幣計錄得微幅的正回報率。2024 年 2 月，由於 2023 年第四季度 GDP 增長優於預期，並且貿易數據亦意外走強，10 年期長期收益率上升了 8 個基點。消費通脹數據略低於預期，市場參與者認為馬來西亞的減息週期將於 2024 年下半年開始。
香港長期收益率顯著上升
香港 (-0.8%) 以美元及港元計均錄得負回報，10 年期收益率大幅上升 27 個基點。它與美國長期收益率同步上升。發佈的經濟數據意外走弱，包括零售銷售、GDP 增長和消費物價。與美聯儲一致，香港金融管理局（金管局）在 2024 年 2 月初的會議上維持利率不變，並且金管局排除了使用外匯儲備投資於本港房地產或股票市場的可能性。
儘管經濟數據疲軟，但新加坡收益率仍然上升
新加坡 (-1.4%) 錄得 Markit iBoxx Pan Asia index 中最低的美元計價回報率，新加坡元回報率受到 10 年期長期收益率上升 19 個基點的影響。債券收益率錄得與已發展市場類似的升幅。儘管 GDP 增長和工業生產等經濟數據意外走弱，但債券收益率仍然上升。值得注意的是，消費通脹數據意外疲弱，市場參與者預計短期利率到 2024 年底將下降近 50 個基點。