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本地英雄 – 亞洲債務為2021年帶來樂觀的願景

帶著審慎樂觀的態度,我們現在正邁入2020年的最後階段。然而,儘管今年面臨挑戰,但亞洲債券投資者的前景仍然樂觀。

黃慶祥, CFA, CAIA
債券投資管理亞太區主管

距離我們進入2021年只有數週的時間,如果投資者對未來12個月持少許樂觀態度,這是我們可以理解的。我們確實意識到,簡單的日期變更不會改變當前的環境;但是,在經歷了困難和不確定性之後,隧道盡頭可能會有一些更清晰的曙光。例如,在3月份達到82.7的高位的VIX指數自8月以來一直穩定徘徊於20的水準。而資本市場甚至對美國大選處之泰然。而且,現在債券市場的發展已經有了一些清晰的方向。

主權債券發行仍保持強勁,而投資者更搶購評級較高和年期較長的債券。可持續投資以及環境,社會和管治(ESG)債券的發行不僅是一年以來表現最出色之星,而且投資者的需求只會持續增長。同時,亞洲新興市場債務仍然是穩妥的基石。

在這背景下,我希望討論三個投資主題,以平衡任何可能會持續的風險規避但仍然顯示出回報。

可靠的對沖

在這一年大部分的時間,政府債務一直是大多數投資組合的基石。隨著市場對一些風險的迴避,避險債券也可能繼續在2020年剩餘時間和明年第一季度提供可靠的對沖。

確實,從最近市場對亞洲發行的熱烈反應便能夠看出需求的規模。9月底,代表澳洲政府出售債務證券的澳洲金融管理辦公室(Australian Office of Financial Management) 其新發行250億澳元(177億美元)之0.5%2026年債券獲超額認購2.5倍1

這種狀態在10月中旬更為明顯。中國通過財政部發行了大規模60億美元的四部分債券2。三年期、五年期、十年期和三十年期債券獲超額認購4.5倍。更為重要的是,這是16年來首次以144a格式發行的中國主權債券,而全球投資者均紛紛湧入。

他們受到高評級(澳洲被評為Aaa/AAA/AAA ,而中國被評為A1/A+/A+),對沖風險資產的能力以及具吸引力的政府票據流動性所吸引。

轉向ESG

眾所周知,債券市場在適當時會忽略趨勢和主題。但是自3月以來,毫無疑問地,債券市場已經轉向了與ESG相關的債務,特別是投資級債券。

從結構上講,它仍然是固定收入領域中最具創新性的部分。例如,宏觀整個地區,解決在新冠疫情期間學生可及性問題的大學債券,地熱項目的融資,以及收益用於為新及現有與海洋相關的項目提供資金的藍色債券。

這類型的另類投資將在可預見的未來繼續受歡迎,原因有三點。首先,它們增強了投資者的ESG資歷;其次,發行人本身通常擁有很高的評級;最後,由於ESG投資通常受到中央銀行的積極評價或支持,因此被認為擁有額外的安全性。

它們不僅可以提供比政府債券更高的收益率,而且在新冠疫情期間,ESG投資表現在全球持續比傳統投資高出3%至4%3

新興市場債務仍然具有吸引力

新興市場本地貨幣債務是今年較早時候表現出色的贏家之一,第二季度回報率為7.7 %,而且可能在可預見的未來仍然具有吸引力4。儘管在過去六個月亞洲本地貨幣債券的收益率已顯著收緊,但與美國國債相比,其收益率仍明顯較高。

例如,越南,馬來西亞和印尼的十年期債券自4月以來可能分別是67.8點子,67.7點子和110.3點子。但是,它們仍然比同等的美國國債提供更健康的回報5

在亞洲本地貨幣公司債務領域中也是如此。市場對所有被評級公司也有需求;即使未被評級公司亦能夠從第三季度開始籌集到資金。

不管11月3日大選是誰勝出,低利率環境預計將持續到明年。此外,雖然美元現時被高估8%,而且部份經濟學家預期美元可能於明年大跌達35%,但美元貶值仍然可能進一步支撐亞洲本幣債券估值6

有關新冠疫情的敏感度

風險的確存在,並且全球經濟仍將在一段時間內對新冠疫情反應敏感。但是總括來說,正面力量仍然堅挺。眾多亞洲經濟體恢復增長,這將為資本市場的擴張提供支持,而這又將會為該地區的債券市場奠定堅實的基礎。