中國經濟將如何從防疫政策轉變中獲益？
隨著中國防疫政策方向的確定及重新開放步伐的加快，目前是考慮其經濟前景的適當時機。
黃慶祥, CFA, CAIA
債券投資管理亞太區主管及
道富環球投資管理新加坡公司主管
中國於 2022 年 12 月開始撤銷其新冠疫情清零政策，解除了幾乎所有限制，並且向其公民保證 Omicron 變種沒有預期般危險。中國政府亦建議在家自我治療就足以成功控制病毒1 。這種樂觀的前景似乎已經實現。根據世界衛生組織的數據，截至 2023 年 3 月下旬，中國的新型冠狀病毒病例已經接近 1 億 2。但數字可能已經見頂，這從人類和經濟角度而言都是一個極佳的結果。
中國本地經濟回暖，但全球陰霾猶存
自從中國的防疫政策轉變以來，消費者開始釋放他們在疫情期間因服務提供被限制或拒絕而壓抑的需求，例如娛樂、餐飲和旅遊。這對本地經濟而言是個好消息，而中國作為淨出口國的地位意味著由過度激進加息引發的任何環球經濟放緩均可能對其出口行業產生負面影響。
貨幣政策仍具支持性
中國的貨幣政策與眾多其他已發展經濟體脫節。部分原因是中國政府專注於支持剛從疫情中崛起的經濟。而且它也決心穩定脆弱的房地產行業。雖然多個市場以加息抑制通脹，但中國一直在尋求透過以降低借貸成本3和銀行存款準備金率鼓勵放貸，從而提振經濟。目前，通脹對中國而言似乎不是一個挑戰，2023 年 2 月的消費物價年度增長率較低，僅為 1.5%4。儘管如此，倘若通脹在某個時點升溫，則中國政府或必須降低其經濟支持力度或加息，但這在中短期內似乎不太可能發生。
本地貨幣債券可能受益於美聯儲暫停加息
美國聯邦儲備局（美聯儲）仍然關注通脹，並承諾在 2023 年進一步加息。儘管如此，債券市場預測美聯儲將在今年較後期當經濟放緩幅度夠大、物價上漲得到控制時開始減息。若發生這種情況，我們應該會看到滯後的利益惠及和提振中國的出口行業。就廣泛的亞洲債券市場而言，美國減息亦應會導致美元走弱。與以美元計價發行的債券相比，這可能會增加本地貨幣計價債券的相對吸引力。
中國的房地產行業︰重新開放帶來提振？
中國的房地產行業在新型冠狀病毒疫情期間亦由於買家（和賣家）無法出門而受到重創，並且市場日益擔憂某些領先房地產發展商能否存續。此後，中國政府果斷採取行動支持房地產行業。再加上相對較低的利率及隨著經濟全面重新開放而增加的個人收入，上述憂慮可能會緩解。這可能會進而提振投資者信心及推動由房地產發展商發行的債券升值。最近的住宅物業價格數據表明，某些城市的房價按年僅略有下降，成為上述預測的早期指標。相比之下，北京和上海的房價在過去 12 個月更已上漲5。
對區域市場的溢出效應
中國亦放寬了出入境旅客的旅遊限制。3 月份，中國宣布所有地區的外國人均可以申請中國入境簽證6。該地區依賴旅遊業的市場出現利好發展，出境旅遊激增。雖然旅遊尚未恢復至疫情前水平，但其增長強勁。
除了入境旅客的推動外，中國的礦產和農產商品需求增加亦將為數個亞洲地區帶來支持。印尼供應鎳和其他自然資源，而泰國、菲律賓和越南則出售農產品，隨著更多消費者外出用餐，這些國家將會受益7。
中國和亞洲的前景︰審慎樂觀
早期跡象表明中國的本地經濟將會強勁反彈，其消費者需求模式將與其他市場解除防疫限制之後出現的模式類似。這事件系列將有利於服務消費，而不是商品消費。因此，旅遊業和娛樂業可能是主要受益行業，而在新型冠狀病毒疫情期間蓬勃發展的送貨上門等行業需求可能會下降。
中國重新開放亦應該會提振亞洲地區的經濟增長。中國商品需求回升可能會為多個亞太經濟體的本地生產總值帶來約 0.4% 的增幅8。在增長率較低的環球經濟中，這種提振比看起來更加重要。隨著前景的好轉，由受中國內需增長利好行業公司所發行的亞洲債券應該會受益。
與此同時，環球前景仍然較為動盪和不確定，並且美國和歐洲加息可能會導致中國出口行業的主要成品類型之消費需求下降。儘管存在該等不利因素，但隨著疫情的影響消退，中國和亞洲仍有讓人對其持審慎樂觀態度的空間。