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美國收益率上升導致亞洲本地貨幣債券出現拋售潮

由於美國國債收益率於2月底飆升,引發了市場對第二輪「緊縮恐慌」(Taper Tantrum) 的憂慮,亞洲債券市場的吸引力下跌。除了回應優於預期的經濟增長和美國通脹前景外,亞洲市場亦要應對自身的通脹憂慮及弱於預期的經濟指標。


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


2021年3月19日


亞洲債券市場於2月份錄得負回報,所有指數成分均產生負回報。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以美元計的非對沖回報率下跌-1.77%,以美元計的對沖回報率下跌-1.59%。具體而言,泰國表現最差,中國表現最佳。

泰國市場表現不振

泰國下跌-3.57%,其本地貨幣債券 (-3.08%) 拖低回報。近期經濟指標疲弱反映了為抑制2019冠狀病毒病 (COVID-19) 病例再度上升而實施的疫情防控措施及延遲的疫苗接種計劃,這將進一步推遲重開當地邊境的計劃。泰國市場已經為美國實質利率的大幅上升作出調整,對本地利率溢價進行了重新定價。

高要求的投資者

 與此同時, 菲律賓 是表現最差的市場之一,回報率下跌-2.90%,主要原因是本地債券下跌(- 2.01%)。這個情況基於投資者在整體通脹率於1月份同比飆升至4.2%之後,以收益率的形式追求更高的風險溢價。通脹率升破中央銀行2-4%的通脹目標範圍:近期的颱風推動食品價格急劇上升 (6.2%),而且油價上升亦推高運輸成本。

印尼的減息回應

在區內較南部的 印尼,債券月內的回報率下跌-2.67%,本地債券 (-1.21%) 和外匯 (-1.47%) 均拖低回報。儘管印尼央行下調政策利率25基點至3.50%,但印尼資產仍然受到美國收益率不斷上升的負面影響。值得注意的是,在該國債券市場較為活躍的外國投資者日益憂慮潛在資本外流。

放寬支持措施

鄰國新加坡債券市場月內以美元計下跌-2.22%,全部跌幅幾乎均來自本地貨幣債券部分 (-2.45%)。由於疫苗接種進展有助於振興環球經濟前景,該地債券市場跟隨其他環球債券市場出現拋售潮。在2月份的預算報告中,政府縮減其在2019冠狀病毒病危機最嚴重時所採取的積極財政支持取態。市場參與者繼續認為設定利率的新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore, MAS)將在下次檢討時保持外匯政策不變。

油價上升帶來通脹風險

馬來西亞 市場下跌-1.93%,主要原因是本地債券走弱 (-2.01%)。該國的2019冠狀病毒病疫情似乎已得到控制,每日新增病例已從1月底的高位下跌。雖然市場參與者預計馬來西亞央行保持政策利率於1.75%不變,但他們似乎期望從債券取得更高的期限溢價,主要原因是油價上升導致短期通脹預期升溫。

來自美國利率上升的壓力

在東北亞方面,韓國 債券市場於2月下跌-1.67%。與其他市場類似,大部分跌幅來自本地債券部分 (-1.24%)。雖然韓國央行維持7天回購利率於記錄低位0.50%不變,但是由於美國利率上升帶來的壓力、經濟數據不斷改善及債券供應量增加,債券仍然受到拋售,收益率曲線走斜。

香港的經濟樂觀情緒

由於市場預期疫苗推出計劃將會快速帶來效果及財政刺激將支持經濟復甦,香港 債券市場月內的回報率下跌-1.38%,其中本地貨幣部分回報率下跌-1.34%。

製造業遙遙領先

在中國,債券市場月內僅輕微下跌 (-0.31%)。由於當地北部省份近期爆發的2019冠狀病毒病已受到控制及進一步放寬防疫措施,在製造業的帶領下,市場對於經濟的持續復甦表示樂觀。在貨幣和財政支持於今年下半年逐步縮減之前,投資者亦預期短期經濟政策維持寬鬆。