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債券回報平穩為中國市場注入樂觀情緒


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


2021年2月27日


1月份亞洲債券出現輕微負回報。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以美元計(未對沖)下跌-0.68%,以美元計(對沖)下跌-0.37%。在人民幣走強的推動下,中國債券市場表現最為強勁。相比之下,韓圜的疲弱導致南韓當月在債券市場的表現為區內最差。

人民幣的出口需求和工業生產表現亮麗

中國是1月份重要的正面貢獻者,回報率為1.18%,這主要受益於外匯(FX)表現。1月份,在IT相關行業推動出口和工業生產增長之下,中國製造業持續改善,人民幣繼續走強。基於當局及公司敦促人民在假期期間不要回鄉,農歷新年對生產和出口的影響預計比往年輕微。儘管取得了積極進展,但仍存在挑戰。值得注意的是,市場對中國北方省份新爆發的新冠疫情以及中國人民銀行持續收緊流動性持謹慎態度。 

通脹停止了寬鬆的政策

在菲律賓,債券整體回報為+0.24%。本地貨幣成分為+0.35%,部分被外匯成分抵銷了-0.11%。由於整體通脹率同比升至4.2%(這是自2019年1月以來的最高通脹率,突破了菲律賓央行(BSP)設定的2%至4%目標範圍),進一步寬鬆政策的希望消失。市場參與者似乎預計BSP會在中期減少進一步的干預。

謹慎的財政政策和經濟停滯

1月份香港債券市場表現低迷,當月回報率為-0.11%。消費者情緒、勞動市場和服務出口仍然疲弱,入境旅遊業仍然停滯不前。因此,本地貨幣債券成分下跌-0.10%,外匯幾乎持平。儘管香港財政儲備充足,但政府似乎對其財政狀況持謹慎態度。這種做法很可能出於對緩衝預期以外之衝擊的擔憂,很可能考慮到過去12個月的事件。

疫苗接種速度對旅遊業復甦至關重要

泰國債券市場回報率為-0.18%,外匯成分下跌-0.08%。由於食品價格進一步回落,1月份整體消費物價指數繼續下降。然而,因為旅遊業是本地生產總值(GDP)的主要貢獻者,2021年緩慢的疫苗接種速度可能會在短期內延遲旅遊業的復甦。市場參與者預計,從中期來看,泰國央行或將政策利率維持在0.50%的歷史低位。

由於病例激增,財政和貨幣擺動空間有限

1月份,印尼債券市場出現拋售本地成分(-0.86%),導致債券市場回報率為-0.72%。與區內同類不同,印尼成功控制了第一波疫情。然而,隨後的疫情沒有得到很好的控制,印尼目前正在努力阻止疫情再爆發。在這種情況下,2021年進一步降低政策利率的空間有限,任何行動都高度依賴印尼盾的穩定。財政支持似乎也會減弱,因為政府預算的支出增幅較輕微。

馬來西亞的中央銀行預計第二季度增長將有所改善

馬來西亞債券回報率為-1.08%,本地成分(-0.21%)和外匯成分 (-0.88%)都在下跌。在1月份的會議上,馬來西亞央行將政策利率維持在1.75%不變,並宣布,銀行靈活運用政府債以滿足保持2%法定儲備的要求將延續至今年年底。針對性的控制措施已經加強,央行預計在全球經濟復甦、政策措施持續支持以及石油產量增加的推動下,從第二季度開始經濟增長將有所改善。預計疫苗的推出也可能會振興市場。

令人鼓舞的疫苗接種可能無法保護新加坡債券免受環球情緒所影響

與1月份市場出現的避險情緒相同,新加坡債券以美元計算當月下跌-1.85%。預計新加坡將成為區內首個達到人口廣泛接種疫苗的地區之一,最有可能在2021年第三季度實現。財政支援(赤字佔去年GDP的-15.8%)預計將逐漸減少,但下個財政年度的赤字似乎仍是歷史以來的高位。

韓圜對韓國債券造成壓力

韓國債券1月份下跌-3.10%,外匯市場明顯落後。韓圜的表現最差(-2.9%)。韓圜於今年初承受波動,其表現取決於投資組合趨勢,尤其是南韓投資者對外國股票的興趣急劇上升。