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美元疲軟和收益率穩企助提升亞洲債券

美元下跌和美國收益率穩企均有助支持亞洲債券市場。然而,不平衡的經濟復甦加上持續的疫情實際上繼續使更廣泛的經濟形勢蒙上陰影。


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


2021年5月28日


2021年4月,亞洲債券市場普遍錄得正回報。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index按非對沖基礎以美元計算上升 1.79%,而以美元對沖基礎計算則上升 0.55%。市場波幅部分減少、美元整體疲弱加上美國收益率穩企,均令指數中所有市場於月內錄得正回報。

新加坡以審慎調和樂觀情緒

新加坡債券以美元計上升 2.36%,主要來自外匯(FX)部分(+1.45%)。在2021年4月的宏觀經濟評論中,新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore, MAS)強調對經濟復甦的樂觀態度,同時提到強勁的工業生產數據以及新冠病毒疫苗接種的持續進展。然而,MAS亦抱審慎態度指出,受疫情打擊最嚴重的行業前景疲弱,短期內重開國際邊境的可能性仍然不大。同時亦表示在下次政策檢討會議上很可能保持外匯政策不變。

新冠病毒疫情持續拖累印尼經濟復甦

印尼債券月內上升 2.35%,其本地貨幣發行(+1.66%)佔正回報中較大比重。雖然製造業活動持續改善,但服務業仍然疲弱。當地政府仍未能遏制當地的新冠病毒疫情,將令經濟活動於未來一段時間內受到抑制。投資者預期印尼央行會於整個2021年將利率維持在3.5%不變。中央銀行強調穩定印尼盾的必要性,以證明最近保持利率不變屬合理決定。

馬來西亞情況逐步改善

馬來西亞債券市場上漲2.24%,本地貨幣債券(+1.08%)及外匯(+1.14%)作出大概同等的貢獻。近期數據顯示,經濟活動將於2021年第一季度以至2021年4月持續改善。核心通脹亦預期將保持偏低,年內平均介乎0.5%至1.5%,在商品和服務價格未有隨後上漲的情况下,經濟仍有增長空間。市場人士預期,央行可能在今年餘下時間維持利率不變。

中國保持快速增長

中國債券月內回報為+1.98%,主要原因是人民幣走強(+1.38%)所致。中國的正增長情況仍然持續,製造業投資繼續改善,疫苗接種情況良好,消費者活動復甦,社會限制措施亦進一步放寬。 

菲律賓視經濟復甦為首要任務

菲律賓債券市場上漲1.48%,本地貨幣(+0.70%)和外匯回報 (+0.77%)同樣作出貢獻。菲律賓央行面臨的挑戰一直是平衡經濟復甦和實施更嚴厲的社交活動限制。因此,投資者認為該央行將於2021年保持政策不變。同時,疫苗接種進展仍然緩慢,但當局已承諾今年第三季前將有大量疫苗運抵。 

泰國面臨阻力

泰國債券市場錄得正回報1.45%,本地貨幣債券(+0.96%)和外匯(+0.48%)均有助表現。泰國仍然面對復甦速度慢於預期和全球經濟壓力的問題,疫苗接種亦進展緩慢。由於利率處於或非常接近央行的下限,預期泰國央行會於中期將利率維持在0.5%。

外匯彌補韓國下跌的本地債券

韓國債券市場月內攀升1.24%,外匯(+1.74%)成唯一驅動因素。相反,本地貨幣債券(-0.50%)下跌。債券價格下跌主要是因為預期由出口和投資帶動的復甦會持續。觀察人士認為,央行正在為更「正常」的貨幣政策環境做好準備,並指出需求增長將推動消費者通脹上升。

香港經濟復甦不均

香港月內錄得 0.70%的適度正回報,貢獻分別來自本地貨幣債券(+0.58%)及外匯(+0.12%)。香港在2021年第一季度經歷穩健而不均衡的復甦,強勁的出口表現受疲軟的本地支出抑制。因此,經濟活動仍處於衰退前水平,疫苗接種進展緩慢,加上社交距離措施拖慢經濟復甦進度。