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違約憂慮和美聯儲縮減規模打擊亞洲債券

由於投資者日益憂慮企業債務水平以及美聯儲早於預期縮減買債規模,亞洲債券市場在 9 月下跌

道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


整體而言,亞洲債券市場於 2021 年 9 月錄得負回報,Markit iBoxx ABF
Pan-Asia Index 按美元非對沖基礎計下跌-2.04%。同時,該指數以美元對沖基礎計亦下跌-0.89%。由於中國經濟放緩和房地產行業面臨挑戰,新興市場 (EM) 未能取得進展。最值得注意的是,投資者日益憂慮具領導地位的房地產開發商債務違約可能導致的後果。在其他地區,美國聯邦儲備局(美聯儲)表示,其有意在明年年中之前結束月度資產購買計劃——即所謂的「縮減」流程。這個時間框架早於市場預期。

泰國的貨幣收益減弱

泰國是 2021 年 9 月表現最弱的市場,下跌-6.32%,因為泰銖回吐了上個月的所有漲幅。儘管疫情相對較輕且主要是本地化的 Delta 變種疫情爆發,但泰國的遊客人數有限、疫苗接種進度緩慢及經常帳餘額不斷惡化。再加上泰國央行缺乏貨幣政策選擇,共同引發了泰銖拋售潮。 
 
投資者對韓國的熱情減弱

韓國債券市場月內的回報率為 -4.23%,大致分為當地利率 (-2.20%) 和外匯 (FX) (-2.07%)。由於市場參與者對韓國債券前景的熱情減弱,海外投資者的資金流入放緩。由於韓國央行預測 2021 年經濟增長可能在 4% 左右,並且 2021 年 9 月的整體通脹連續第六個月超過 2% 的目標,投資者預計央行將在 2021 年 11 月再次加息。此外,半導體元件短缺和中國增長放緩的負面溢出效應亦對韓國資產造成影響。

馬尼拉有限的政策選擇

菲律賓披索走弱 (-2.43%) 導致菲律賓下跌 -3.22%。在 2021 年 9 月的會議之後,菲律賓中央銀行(菲律賓央行)將利率維持於 2% 不變,符合市場預期。高於區內同類國家的新冠病毒病例數量、經常帳惡化、低實質利率和持續高通脹限制了菲律賓央行進一步下調利率的能力,而這些是菲律賓披索下跌的關鍵因素。
 
新加坡疲於應對 Delta 變種病毒疫情

2021 年 9 月,新加坡債券以美元計下跌 -2.48%。利率 (-1.18%) 和外匯組成部分 (-1.32%) 均拖累表現。隨著吸引力減弱,新加坡本幣債券與其他已發展市場債券一併被拋售。與此同時,新加坡政府從 2021 年 9 月 27 日至 2021 年 10 月 24 日加強社交隔離措施,以應對迅速增加的新冠病毒感染病例。市場參與者預計新加坡金融管理局將於 2021 年 10 月中旬的下次審查中維持外匯政策不變。
 
馬來西亞政局調動

馬來西亞下跌-1.26%,利率和外匯均遭拋售。首相及其內閣在失去議會佔多數席位後辭職,政治事態發展仍然是市場焦點。由此導致的不確定性預計將對馬來西亞的財政赤字產生負面影響。此外,由於預計美聯儲將縮減資產購買規模,馬來西亞市場的風險溢價持續高企。
 
香港的製造業和消費保持穩健

香港回報率為-0.49%,其中大部分損失來自受到美國國債走弱之負面影響的本地債券因素 (-0.42%)。香港的需求,尤其是來自消費者的需求,仍然受到政府刺激措施和新冠病毒疫情改善的支持。8 月製造業數據略顯疲軟,但總體仍在改善,表明增長趨勢持續改善。

印尼取得穩步進展

印尼月內下跌 -0.29%,跌幅完全是由外匯因素導致。印尼央行沒有調整利率,利率維持於 3.5% 不變。這符合市場預期。央行行長亦淡化美聯儲即將縮減對印尼盾的潛在影響。他亦指出,該行將與政府協調未來的政策行動,以確保貨幣穩定。投資者預計央行將盡可能在長時間內維持低利率以支持經濟增長——溫和的消費通脹將支持這個取態。
 
中國市場作為避風港的吸引力一枝獨秀

最後,中國上漲 0.12%,其中大部分漲幅來自本幣債券部分。中國股市和房地產市場的持續發展對人民幣的影響微乎其微,並且充滿不確定性的其他市場中的投資者尋求「避風港」亦支持中國債券價格。經濟數據方面,9 月份中國製造業產出連續第六個月下降。最近的電力限制部分反映中國廣泛的脫碳努力及煤炭短缺。因此,化學、煤炭和鋼鐵等需要大量能源的行業面臨的壓力可能在短期內持續存在。中國人民銀行第 3 季度政策會議紀要顯示,中國人民銀行可能會下調存款準備金率及更新中期貸款計劃,以提高銀行的放貸能力。