通脹持續上升，債券市場趨向審慎

由於投資者關注通脹升溫及新冠肺炎疫情導致中國經濟放緩，亞洲債券市場趨向審慎。

整體而言，亞洲債券市場於 2022 年 5 月錄得小幅正回報。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計的非對沖回報率為 +0.15%，而以美元對沖計則上升 +0.11%。區內各地央行仍然關注通脹，同時關注中國封城對經濟造成的潛在影響。

由於中央銀行控制通脹，韓國利率上升

在韓國 (+1.6%)，央行在 5 月份政策會議上將利率上調 25 基點至 1.75%。在作出該決定之後，韓國央行行長表示，鑒於該央行專注於抑制通脹，市場預期年底的利率為 2.25-2.5%，與央行的預期相符。本地貨幣債券大致持平，因為定價已經反映利率上升。儘管如此，由於放寬的社交隔離措施帶動服務業的改善，外匯因素因經濟前景略為好轉而得到增強。

基礎經濟實力支撐馬來西亞市場

由於馬來西亞央行上調利率 0.25%，馬來西亞 (+1.5%) 的本地貨幣債券收復了上月部分失地。在解釋其加息決定時，馬來西亞央行表示本地經濟持續走強，並且表示將會採用循序漸進的方式恢復至更正常的貨幣政策，以使市場安心。此外，由於新冠肺炎相關限制的解除、強勁的勞工市場、改善的收入前景和有利的農業貿易條款，經濟應該能夠應對任何意外事件。

香港錄得正債券回報，升幅與美國市場相若

在香港 (+0.63%)，本地貨幣債券溫和上升，由於香港追隨美國的貨幣政策，本地債券與美國債券市場表現一致。與此同時，外匯走平。港府將 2022 年香港的經濟增長預測下調至 1%–2%（之前為 2%–3.5%），並且提到，即使第五波新冠肺炎疫情緩和，但由於消費者開支疲弱、旅遊業乏力以及中國內地爆發新冠肺炎疫情導致貿易中斷，經濟仍然受壓。

新加坡的增長預警和通脹上升

新加坡 (0.03%) 大致持平，本地貨幣債券回報及外匯部分互相抵銷。在最新的經濟調查中，貿易工業部 (MTI) 將 2022 年本地生產總值 (GDP) 增長預測維持於 3%至 5% 不變，並且提到經濟增長可能處於該範圍的下半部分。在食品和公用事業成本上漲的推動下，新加坡核心通脹率在 4 月份上升至 3.3%，創下十年來最高升幅。儘管如此，MTI 認為核心通脹率將在 2022 年第三季度達到 4%的峰值，並在今年後期緩和。市場參與者亦預計新加坡金融管理局將在 10 月份會議上收緊外匯政策。

中國的消費低迷及失業率上升

與此同時，在中國 (-0.15%)，新冠肺炎疫情有所改善，但經濟活動仍然低於上海封城之前的水平，並且中國 2022 年 GDP 增長預測進一步下調：市場目前認為中國經濟將按年增長 4.7%（4 月份為 5%）。零售銷售和服務消費仍然低迷，4 月份失業率激增。此外，分析師認為，銀行的存款準備金率將於 2022 年下半年下調 25 至 50 基點。他們亦認為中國人民銀行不會降息，而是專注於向中小企業 (SME)、房屋市場和基礎設施項目借貸。由於海外債券投資者的資金流出，再加上持有高收益中國債券的某些優勢已經消失，中國外匯部分走弱。

泰國增長優於預期

泰國 (-0.20%) 4月份消費物價通脹同比放緩至 4.65%（3 月份為 5.73%）。但這仍然高於泰國央行 (BoT) 的目標範圍，由於能源和食品價格壓力持續，預計通脹率將保持高企。另一方面，經濟需求帶動的通脹仍然溫和，因此目前預計泰國央行不會加息。其他消息方面，2022 年第一季度 GDP 按年增長 2.2%（2021 年第四季度為 1.8%）。這高於市場預期的增長率 1.7%。在入境新冠肺炎檢測取消之後，作為泰國經濟關鍵驅動因素之一的旅遊業開始復甦，由於旅遊業的提振，泰國央行認為全年增長率將達到 3.2%。

印尼銀行流動性成為市場焦點

在印尼 (-0.95%)，央行保持利率於 3.5%不變，符合市場預測，並且宣佈上調銀行必須持有的儲備金額（從之前的 6.5%上調至 9 月的 9%）。這項舉措應該會吸收 110 萬億印尼盾的流動性。印尼央行 (BI) 行長 Perry Warjiyo 承認，儘管他預計美國聯邦儲備局今年將加息總計 250 基點，並在 2023 年進一步加息 50 基點，但印尼央行不會立即上調其政策利率，而是優先實現流動性狀況的正常化。此消息導致本地貨幣債券和外匯略微走弱。

菲律賓意外上調利率

在菲律賓 (-2.94%)，菲律賓中央銀行 (BSP) 在 5 月會議上將隔夜借貸利率上調至 2.25%，導致本地貨幣債券跑輸大市。由於市場參與者認為 BSP 將準備容忍通脹上升多數月，此舉有些出乎意料。BSP 預計 2022 年通脹將上升 4.6%，較 3 月份預測上升 30 基點。該估計基於每桶原油的平均價格 100 美元。該央行亦表示，其支持經濟的能力顯著收窄。