觀點

通脹持續上升,債券市場趨向審慎

由於投資者關注通脹升溫及新冠肺炎疫情導致中國經濟放緩,亞洲債券市場趨向審慎。


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


整體而言,亞洲債券市場於 2022 年 5 月錄得小幅正回報。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計的非對沖回報率為 +0.15%,而以美元對沖計則上升 +0.11%。區內各地央行仍然關注通脹,同時關注中國封城對經濟造成的潛在影響。

市場 本地貨幣回報 外匯回報 回報(美元)
韓國 0.08% 1.52% 1.60%
馬來西亞 2.13% -0.62% 1.50%
香港 0.65% -0.02% 0.63%
新加坡 -0.72% 0.76% 0.03%
中國 0.78% -0.92% -0.15%
泰國 -0.32% 0.12% -0.20%
印尼 -0.31% -0.64% -0.95%
菲律賓 -2.67% -0.29% -2.94%

由於中央銀行控制通脹,韓國利率上升

在韓國 (+1.6%),央行在 5 月份政策會議上將利率上調 25 基點至 1.75%。在作出該決定之後,韓國央行行長表示,鑒於該央行專注於抑制通脹,市場預期年底的利率為 2.25-2.5%,與央行的預期相符。本地貨幣債券大致持平,因為定價已經反映利率上升。儘管如此,由於放寬的社交隔離措施帶動服務業的改善,外匯因素因經濟前景略為好轉而得到增強。

基礎經濟實力支撐馬來西亞市場

由於馬來西亞央行上調利率 0.25%,馬來西亞 (+1.5%) 的本地貨幣債券收復了上月部分失地。在解釋其加息決定時,馬來西亞央行表示本地經濟持續走強,並且表示將會採用循序漸進的方式恢復至更正常的貨幣政策,以使市場安心。此外,由於新冠肺炎相關限制的解除、強勁的勞工市場、改善的收入前景和有利的農業貿易條款,經濟應該能夠應對任何意外事件。

香港錄得正債券回報,升幅與美國市場相若

在香港 (+0.63%),本地貨幣債券溫和上升,由於香港追隨美國的貨幣政策,本地債券與美國債券市場表現一致。與此同時,外匯走平。港府將 2022 年香港的經濟增長預測下調至 1%–2%(之前為 2%–3.5%),並且提到,即使第五波新冠肺炎疫情緩和,但由於消費者開支疲弱、旅遊業乏力以及中國內地爆發新冠肺炎疫情導致貿易中斷,經濟仍然受壓。

新加坡的增長預警和通脹上升

新加坡 (0.03%) 大致持平,本地貨幣債券回報及外匯部分互相抵銷。在最新的經濟調查中,貿易工業部 (MTI) 將 2022 年本地生產總值 (GDP) 增長預測維持於 3%至 5% 不變,並且提到經濟增長可能處於該範圍的下半部分。在食品和公用事業成本上漲的推動下,新加坡核心通脹率在 4 月份上升至 3.3%,創下十年來最高升幅。儘管如此,MTI 認為核心通脹率將在 2022 年第三季度達到 4%的峰值,並在今年後期緩和。市場參與者亦預計新加坡金融管理局將在 10 月份會議上收緊外匯政策。

中國的消費低迷及失業率上升

與此同時,在中國 (-0.15%),新冠肺炎疫情有所改善,但經濟活動仍然低於上海封城之前的水平,並且中國 2022 年 GDP 增長預測進一步下調:市場目前認為中國經濟將按年增長 4.7%(4 月份為 5%)。零售銷售和服務消費仍然低迷,4 月份失業率激增。此外,分析師認為,銀行的存款準備金率將於 2022 年下半年下調 25 至 50 基點。他們亦認為中國人民銀行不會降息,而是專注於向中小企業 (SME)、房屋市場和基礎設施項目借貸。由於海外債券投資者的資金流出,再加上持有高收益中國債券的某些優勢已經消失,中國外匯部分走弱。

泰國增長優於預期

泰國 (-0.20%) 4月份消費物價通脹同比放緩至 4.65%(3 月份為 5.73%)。但這仍然高於泰國央行 (BoT) 的目標範圍,由於能源和食品價格壓力持續,預計通脹率將保持高企。另一方面,經濟需求帶動的通脹仍然溫和,因此目前預計泰國央行不會加息。其他消息方面,2022 年第一季度 GDP 按年增長 2.2%(2021 年第四季度為 1.8%)。這高於市場預期的增長率 1.7%。在入境新冠肺炎檢測取消之後,作為泰國經濟關鍵驅動因素之一的旅遊業開始復甦,由於旅遊業的提振,泰國央行認為全年增長率將達到 3.2%。

印尼銀行流動性成為市場焦點

在印尼 (-0.95%),央行保持利率於 3.5%不變,符合市場預測,並且宣佈上調銀行必須持有的儲備金額(從之前的 6.5%上調至 9 月的 9%)。這項舉措應該會吸收 110 萬億印尼盾的流動性。印尼央行 (BI) 行長 Perry Warjiyo 承認,儘管他預計美國聯邦儲備局今年將加息總計 250 基點,並在 2023 年進一步加息 50 基點,但印尼央行不會立即上調其政策利率,而是優先實現流動性狀況的正常化。此消息導致本地貨幣債券和外匯略微走弱。

菲律賓意外上調利率

在菲律賓 (-2.94%),菲律賓中央銀行 (BSP) 在 5 月會議上將隔夜借貸利率上調至 2.25%,導致本地貨幣債券跑輸大市。由於市場參與者認為 BSP 將準備容忍通脹上升多數月,此舉有些出乎意料。BSP 預計 2022 年通脹將上升 4.6%,較 3 月份預測上升 30 基點。該估計基於每桶原油的平均價格 100 美元。該央行亦表示,其支持經濟的能力顯著收窄。


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