觀點

通脹和增長憂慮導致亞洲債券走弱

由於通脹壓力、鷹派央行、增長放緩以及出口疲軟跡象打擊投資者情緒,亞洲債券下跌


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


亞洲債券市場於 2022 年 8 月走弱,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 按美元非對沖計下跌-1.58%,按美元對沖計下跌-0.23%。投資者情緒受到多種因素的打擊,包括持續電力短缺導致中國經濟數據疲軟;即使增長的風險增加,各地央行亦決心對抗通脹;歐洲、美國和中國需求疲軟導致亞洲出口業出現放緩跡象。

市場 本地貨幣債券回報 外匯回報 總回報(美元)
韓國 -4.06% -2.87% -6.82%
新加坡 -1.62% -1.30% -2.89%
香港 -1.95% 0.04% -1.92%
中國 1.08% -2.30% -1.24%
馬來西亞 0.49% -0.55% -0.06%
菲律賓 2.48% -1.73% 0.71%
印尼 1.76% 0.06% 1.82%
泰國 0.85% 0.98% 1.83%

通脹升溫拖累韓國債券

韓國(-6.82%)在 8 月份是表現最差的市場,主要原因是本地貨幣債券疲弱。儘管韓國央行恢復了更漸進的加息,僅將政策利率上調 25 個基點至 2.5%,但消費通脹繼續上升。7 月份物價按年上漲 6.3%,高於上月的 6%。更重要的是,未來 12 個月的通脹預期上升至 4.7%。此外,由於外部需求疲軟導致出口增長放緩,韓國貿易赤字大幅增加,在 8 月份達到 95 億美元。這進而對外匯造成壓力。

投資者預計新加坡將採取進一步的政策行動

新加坡(-2.89%)亦表現不佳,因為市場參與者認為可能有必要進一步提高匯率政策區間的斜率。這是因為 大多數 主要類別的核心 和整體通脹率 都達到多年高位。事實上,2022 年的平均核心和整體通脹率預計將分別穩定在 4% 和 6%(均處於新加坡金融管理局目標範圍的最高水平),因此需要進一步收緊政策。

需求憂慮籠罩香港

由於香港貨幣政策仿效進取的美國聯邦儲備局(美聯儲)政策,疲弱的本地貨幣回報拖累香港(-1.92%)債券市場月內回落。由於香港作為主要區域貿易中心的地位,市場亦憂慮其他亞洲經濟體的需求疲軟將會打擊香港經濟。儘管如此,與其他市場相比,香港的價格壓力仍然較低,因為 7 月份消費通脹按年上升 1.9%,而 6 月份為 1.8%。

新冠病毒疫情憂慮和電力短缺引發市場疲軟

中國 (-1.24%)。由於旨在刺激經濟和提振房地產行業的支持性政策向人民幣兌美元匯率構成壓力,而美元得到鷹派美聯儲的支持,人民幣匯率因而觸及兩年低位。因對新一輪新冠疫情的恐慌和電力短缺而引發的經濟活動中斷之憂慮,令市場參與者預期中國的經濟復甦將面臨挑戰。

馬來西亞經濟活動改善

馬來西亞 (-0.06%)的外匯略顯疲軟,但被較佳的本地貨幣回報所抵銷。受益於服務業活動的增長,第二季度本地生產總值增長超過市場預期,按年加快至 8.9%。此外,本地生產總值數據的所有關鍵組成部分目前均遠高於新冠疫情前水平。即使消費通脹預計將進入 4% 的區間,馬來西亞央行的指引仍然堅定地支持逐步和有節制的加息,投資者預計年底前會加息兩次,每次 25 個基點。

預計菲律賓央行將採取温和措施

菲律賓(0.71%)的本地貨幣債券上升,因為市場參與者預計第二季度本地生產總值增長率低於預期(7.4%的按年增長率與8.4%的預期增長率),從而可能導致央行採取更加漸進的方式實現利率正常化。市場擔心,拖累整體本地生產總值的淨貿易(進口增長+13.6%,超過出口的+4.3%)亦可能擴大經常帳缺口及導致菲律賓披索走弱。

印尼央行加息以應對通脹

儘管印尼央行在月底前出乎意料將 7 天逆回購率上調 25 個基點至 3.75%,但印尼(+1.82%)本地貨幣債券表現優異。印尼央行指出,加息屬於預防性行動,旨在減輕食品通脹和潛在燃料價格上漲造成的影響。印尼央行亦預計本地生產總值將會上升,並指出第三季度的增長應該超過上一季度的增長,當時的增長率高於預期,按年增長 5.4%。

遊客人數增加提振經常帳

由於投資者預計泰國經常帳餘額在旅遊業復甦後將會好轉,泰國(+1.83%)錄得適度的正回報。然而,風險依然存在,泰國貨幣政策委員會維持逐步正常化的立場,即使約7% 的高通脹帶來壓力。經常帳好轉亦可能因環球經濟放緩和油價上漲而面臨風險。


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