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由於加息迫在眉睫,亞洲債券小幅走高

亞洲債券市場於2021年10月小幅上漲,但隨著通脹和經濟增長率上升,投資者繼續密切關注加息。

道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


亞洲債券市場在2021年10月錄得溫和的正回報,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以非對沖基礎以美元計算上升+0.12%。然而,該指數以美元對沖基礎計下跌-1.20%。儘管大多數亞洲央行仍沒有計劃加息(而拉丁美洲在加息方面先行一步),但隨著通脹升溫和環球經濟加快增長,投資者繼續重新評估他們認為利率將會達到的水平。

市場 本地貨幣回報 外匯回報 回報(美元)
印尼 0.79% 1.09% 1.88%
泰國 -1.07% 2.27% 1.17%
中國 -0.34% 1.17% 0.83%
馬來西亞 -0.87% 1.07% 0.19%
菲律賓 -1.26% 1.19% -0.09%
新加坡 -1.81% 1.26% -0.57%
香港 -0.96% 0.15% -0.80%
韓國 -2.51% 1.32% -1.22%

支持性政策和低通脹

印尼是區內表現最佳的市場,外匯方面強勁且本地債券上漲。印尼央行保持利率於3.5%不變,並且重申將繼續推促進增長議程。它亦淡化美國聯邦儲備局決定縮減每月經濟支持計劃規模的潛在影響。此外,印尼的消費物價通脹仍然很低,2021年10月和2021年9月的同比增長率分別為1.65%和1.6%,低於印尼央行2-4%的目標範圍。


貨幣回升,但能源價格引發憂慮

泰國月內取得正回報,因為泰銖收復了2021年9月的部分失地。儘管如此,挑戰依然存在——泰國是石油淨進口國,因此近期能源價格上漲預計將對經常帳赤字(進出口價值之間的差額)造成壓力,而且赤字金額高於泰國央行的2021年估計值153億美元。在泰國將債務上限在國內生產總值(GDP)中的佔比從60%上調至70%之後,對政府債務增加的憂慮亦導致市場走弱。在此之前,泰國再次借款1.1萬億泰銖,以彌補整體收入和支出之間的差距及資助新冠病毒疫情援助計劃。泰國央行提供額外援助的工具有限,並且預計將利率維持在0.5%的歷史低位,直至經濟出現強勁復甦的跡象。

中國的一系列支持因素

中國市場在2021年10月的表現相當出色,大部分支持來自外匯部分。儘管本地增長近月疲弱,但各種因素的結合確保中國的貨幣人民幣保持抗跌力。該等因素包括:在中國債券被納入環球固定收益指數之後的支持性資本流入,中國人民銀行將遏制房地產開發商恒大債務危機之任何影響的信念,以及不再需要全面減少銀行必須持有之準備金的預期。此外,中國擁有支持性的經常帳順差,意味著其出口價值高於進口金額。

製造業改善和新冠病毒疫情受控

由於馬幣從上個月的拋售中復甦,馬來西亞基本走平,微漲0.19%。馬來西亞的經濟已逐步開放,隨著疫苗接種率的提升,新冠病毒感染率已經下降。貿易順差亦擴大,從2021年8月的214億馬幣升至2021年9月的261億馬幣。其他方面,製造業數據在連續四個月下滑後於2021年10月有所改善。投資者預期馬來西亞央行將在2021年剩餘時間維持利率在1.75%不變。

由於央行持續採取行動,經濟出現復甦跡象

由於本地債券與匯率走勢相反,菲律賓下跌-0.09%。儘管2021年9月消費物價通脹略為走低,但仍高於菲律賓中央銀行2-4%的目標區間。菲律賓央行重申將繼續支持經濟,但會警惕刺激通脹升溫。菲律賓的經濟增長也隨著新冠病毒感染病例減少而復甦,10月份的製造業產出達到七個月高位。

在通脹升溫的背景下放寬貨幣管控

新加坡以美元計下跌-0.57%,本地債券是本月走弱的主要推動因素。新加坡金融管理局(MAS)的消費物價通脹指標從2021年8月的1.1%上升至2021年9月的1.2%(同比),高於預期。新加坡金融管理局(MAS)亦允許新加坡元小幅升值,出乎投資者的意料。

本地企業受壓

香港回報率為-0.80%,其中大部分跌幅來自本地利率(-0.96%),與全球債券拋售潮一致。由於依賴貿易的香港經濟來自中國內地的需求疲軟,一項調查表明私營部門活動於2021年10月降至六個月低位。2021年第3季度GDP增長率為5.4%(與去年同期相比),低於市場分析師的預測,亦低於今年第2季度的7.6%。

物價上漲可能導致短期利率上升

韓國下跌-1.22%,韓圜的升值不足以抵銷本地債券的損失。2021年10月的通脹率為3.2%(同比),接近十年最高水平。倘若將波幅較大的要素排除在外,「核心」通脹率仍然高達2.8%。這兩個數字均高於韓國央行2%的目標。物價壓力擴大導致市場預計央行將在2021年11月底前加息。