觀點

滯脹憂慮籠罩亞洲債券

由於利率上升、美國經濟數據疲軟和通脹居高不下,滯脹憂慮籠罩亞洲債券市場。


道富環球投資管理固定收益投資組合策略師


亞洲債券市場於 2022 年 6 月全線下跌,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 按美元非對沖基礎計算下跌 -2.88%,以美元對沖基礎計算下跌 -0.99%。

隨著市場日益擔憂全球央行抑制通脹的努力會阻礙增長,滯脹風險(特徵是通脹上升和經濟停滯)升溫。美國經濟數據意外地疲弱,並且房地產行業放緩,消費者支出低迷。這導致風險資產月內表現遜色、新興市場資本外流和美元走強。目前,亞洲的情況似乎優於其他地區,中國逐步重啟預計將促進增長。但是,外部需求放緩(主要來自歐洲)可能會帶來挑戰。

市場 本地貨幣回報 外匯回報  回報(美元)
韓國 -2.43% -4.71% -7.03%
菲律賓 -0.94% -4.47% -5.36%
泰國 -0.55% -3.09% -3.63%
新加坡 -1.90% -1.47% -3.34%
印尼 0.15% -2.04% -1.90%
香港 -1.25% 0.03% -1.23%
馬來西亞 -0.55% -0.61% -1.16%
中國 -0.23% -0.56% -0.79%

頑強的通脹和迫在眉睫的加息

韓國 (-7.03%) 的實際和預期通脹持續上升。5 月份消費物價指數 (CPI) 報告顯示,物價按年上漲 5.4%,高於 4 月份的 4.8%。此外,未來 12 個月的通脹預期目前為按年上升 3.3%,創下 10 年新高。市場參與者的定價亦反映韓國央行的加息將更加激進,預測 2022 年加息 125 個基點,並且整體通脹的驅動因素是能源成本上漲及經濟重啟導致的勞工市場走強。

令人失望的加息和赤字擴大導致菲律賓披索走弱

在菲律賓 (-5.36),披索在本月顯著走弱,6 月底創下 15 年來的最低水平,當時菲律賓中央銀行 (BSP) 僅將隔夜借貸利率上調 25 個基點,加息幅度低於市場預期,尤其是在美聯儲加息 75 個基點之後。BSP 亦上調通脹預測,2022 年的通脹預期為 5%(5 月份的預測為 4.6%)。同時,2023 年通脹預期為 4.2%(5 月份的預測為 3.9%)。經常帳和國際收支逆差擴大亦導致外匯走弱,凸顯出對融資流入的依賴。

儘管旅遊業收入上升,但經常帳赤字依然存在

即使泰國的本地需求和經濟活動 (-3.63%) 繼續改善且旅遊業復甦,但其經常帳在 6 月仍處然於赤字狀態,並且泰銖由於經常帳逆差進一步擴大的預期而維持承壓。油價及與美國相比的顯著利率差異將會帶來支持。

新加坡物價全線上漲

由於核心通脹和整體通脹持續上升——5 月份 3.6% 的核心通脹創下 14 年新高,並且通脹全線上漲,新加坡 (-3.34%) 的本地債券和外匯均跑輸大市。投資者目前預計匯率到年底的漲幅將達到一個百分點(從 1.5% 到 2.5%)。

加息幅度落後於其他市場,令印尼貨幣承壓

印尼 (-1.9%) 市場亦下跌。印尼央行 (BI) 在 6 月底的會議上維持利率於 3.5% 不變,符合預期。印尼盾最近受壓,市場考慮到印尼央行的加息曲線落後於其他央行的風險,尤其是印尼央行行長指出整體通脹率可能在 2022 年突破 4% 上限的情況下。

香港消費持續疲軟

香港 (-1.23%) 的本地貨幣債券小幅走弱。由於香港追隨美國的貨幣政策,香港市場的走勢與美國相符。其他方面,外匯部分持平。香港的消費通脹全線走弱,與亞洲大多數地區形成鮮明對比。5 月份消費物價指數 (CPI) 報告顯示,物價按年上漲 1.2%(4 月份為 1.3%)。此外,5 月份零售額按年萎縮 1.7%,但這是由於 2021 年 5 月相對較高的基數所致。但是,4 月份零售額按年強勁增長,達到 11.7%,這個數字的一部分來自消費券計劃的前置效應。

經濟重啟刺激馬來西亞通脹

馬來西亞 (-1.16%) 的本地利率和外匯表現均略遜一籌,因為食品和運輸價格上漲導致 5 月份整體消費通脹率按年上升至 2.8%(4 月份為 2.3%)。由於經濟重啟導致需求驅動型物價上漲,尤其是在服務業,核心通脹率從 4 月份的 2.1% 上升至 2.4%。繼 5 月加息 25 個基點後,市場參與者目前預計馬來西亞央行將再加息兩次,使政策利率在今年年底前達到 2.5%。

中國製造業和服務業復甦

中國 (-0.79%) 的本地利率和外匯下跌,但在廣泛新興市場資產大幅動盪的月份,這個跌幅相對溫和。製造業數據在 6 月復甦,為自 2 月份以來的首次月度擴張。類似地,服務業數據在月內回升,反映了放寬新冠肺炎相關限制和供應交付時間改善帶來的利好影響。


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