亞洲債券收益率升勢延續
2023 年 10 月，由於經濟數據向好，投資者預期利率環境將在較長時間維持較高水平，亞洲債券收益率亦隨之走高。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
2023 年 10 月，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計算的未對沖回報率為 -0.88%。該指數以美元計的對沖回報率為 -0.34%。
由於亞洲本地貨幣收益率進一步上升，本地貨幣債券回報率略有下降。同時，亞洲外匯表現亦略有下跌。與上月類似，亞洲（尤其是中國）的經濟數據在 2023 年 10 月意外向好。
我們亦留意到菲律賓和印尼加息，這些舉措令亞洲長期政府債券收益率平均上升 16 個基點。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 到期收益率已連升三個月，並在 2023 年 10 月底超過了 4%，既是近十年來的最高水平，也是自 2022 年 10 月以來的最高水平。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報（美元） |
| 泰國 | -0.5% | 1.6% | 1.0% |
| 香港 | 0.2% | 0.1% | 0.2% |
| 新加坡 | 0.2% | -0.3% | -0.1% |
| 中國 | 0.1% | -0.2% | -0.1% |
| 韓國 | -1.3% | -0.1% | -1.4% |
| 馬來西亞 | -0.6% | -1.6% | -2.2% |
| 菲律賓 | -2.2% | -0.3% | -2.5% |
| 印尼 | -1.5% | -2.5% | -4.0% |
貿易順差強勁，為泰銖提供支撐
泰國 (+1.0%) 的 10 年期債券收益率在 2023 年 10 月期間上升 7 個基點，目前為 2014 年 11 月以來的最高水平。然而，在貿易順差大於預期所支持下，泰銖報升 1.6%。這導致以美元計的回報率為正數，並使泰國成為本月指數中表現最好（以美元計價）的市場。由於泰國央行利率處於十年來最高水平（繼 2023 年 9 月加息後），消費者通脹意外疲軟，因此，市場參與者現在預期，儘管 2024 財政年度（從 2023 年 10 月開始）預計會採取財政刺激措施，但加息週期將會至少暫停。
香港長期債券收益率微升
香港 (0.2%) 長期債券收益率微升 7 個基點，港元匯率則幾乎保持不變，因此以美元計的表現略為正面。7 年期債券收益率升至 2007 年以來的最高水平，從而改善了總回報的利差（或「收入」）部分。2023 年第三季度本地生產總值增長數據雖然呈改善趨勢，但仍遜於預期。香港金融管理局跟隨美國聯邦儲備局步伐，在 2023 年 11 月初的會議上將利率維持在 5.75% 不變，為十多年來的最高水平。金管局重申其貨幣穩定的目標，並宣布與泰國銀行合作建立一個新的支付基礎設施系統。
新加坡本地生產總值、工業和零售數據向好
新加坡 (-0.1%) 按本地貨幣計有小幅正回報，而其長期債券收益率幾乎保持不變。不過，新加坡元略有下跌，導致按美元計的回報出現小幅負值。與香港不同的是，其第三季度本地生產總值的增長數據較預期強勁，而工業生產和零售銷售數據亦較預期理想。在 2023 年 10 月的政策檢討會議上，新加坡金融管理局 (Monetary Authority of Singapore) 維持政策利率不變（如同市場預期），並宣布從 2024 年開始將回顧會議由每半年舉行一次改為每季舉行一次。此舉反映出更為活躍的全球政策制定格局。
穩定的債券收益率及最小幅度的貨幣貶值
中國 (-0.1%) 於 2023 年 10 月的債券收益率基本保持不變，令本地貨幣出現小幅正回報。同時，人民幣在本月出現相對輕微的貶值，導致以美元計價的回報率出現小幅負值。其整體經濟數據（包括第三季度本地生產總值增長、零售銷售和工業生產）出乎意料地穩健。然而，消費者通脹低於預期。雖然中國人民銀行在 2023 年 10 月的會議上維持利率不變，但房地產行業的持續疲軟以及保守的財政支出，促使市場參與者預計，政策利率和存款準備金率（銀行必須保留的準備金金額）將於 2024 年上半年進一步下調。
南韓較長期債券收益率飆升
南韓 (-1.4%) 長期債券收益率大幅上升 29 個基點，導致以本地貨幣和美元計的回報為負值。韓國貿易平衡、第三季度本地生產總值增長和工業生產等經濟數據優於預期。在政策會議上，韓國央行維持利率不變，並繼續長期堅持「限制性」立場。韓國央行還指出部分通脹上行的風險，因為中東衝突導致油價上漲。
馬來西亞經濟消息有所改善
馬來西亞 (-2.2%) 的長期債券收益率上升 10 個基點，惟馬幣出現貶值。這導致以美元計的回報為負值。在其他方面，第三季度本地生產總值數據有所改善，工業生產亦更具韌性。然而，消費者通脹意外走低，抑制了馬幣的匯率。一如普遍預測，在 2023 年 11 月初的會議上，馬來西亞央行維持利率不變。
通脹持續高企需進行非週期加息
菲律賓 (-2.5%) 的長期債券收益率在 2023 年 10 月期間大幅上升 54 個基點，導致以本地貨幣和美元計價的債券回報率出現負值。整體而言，菲律在指數中表現第二差。消費者通脹數據遠比預期強勁，導致菲律賓央行宣布對政策利率進行「非週期」（但為普遍預期）加息至 6.5%。這是 2007 年以來的最高水平，因為菲律賓央行的目標是在 2024 年保持通脹預期不變。市場參與者預計，央行將於 2024 年下半年降息之前，在近期至中期內宣布進一步加息。
印尼盾貶值與債券收益率上升
印尼 (-4%) 是 2023 年 10 月 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 中表現最弱的亞洲市場。十年期本地貨幣債券收益率上升 20 個基點，導致本地貨幣回報率仍為負值。同時，印尼盾大幅貶值，導致以美元計的回報為顯著負數。印尼央行出乎意料地將其政策利率（7 天逆回購利率）上調至 6%，使其回到 2019 年的水平，儘管消費通脹呈下降趨勢。該決定旨在遏制印尼盾進一步貶值（以及由此產生的通脹影響），讓印尼盾對美元的匯率已跌至 2020 年以來的最弱水平。