觀點

亞洲債券價格因避險情緒和通脹升溫而下跌

由於油價上漲、投資者避險情緒、通脹升溫及美元升值等因素影響市場,亞洲債券下跌


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亞洲債券市場於 2022 年 3 月錄得負回報,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 按美元非對沖基礎計的回報率為 -2%。與此同時,該指數按美元對沖計下跌 -1.65%。指數下跌由多種因素造成,包括美元升值、油價上漲、對通脹失控的憂慮及資金外流。

市場 本地貨幣回報 外匯回報 回報(美元)
泰國 -2.12% -1.91% -3.99%
新加坡 -3.80% 0.39% -3.43%
韓國 -1.90% -0.80% -2.68%
菲律賓 -1.54% -1.02% -2.55%
香港 -2.02% -0.21% -2.23%
馬來西亞 -1.07% -0.13% -1.20%
印尼 -0.79% 0.04% -0.75%
中國 0.02% -0.50% -0.48%

隨著通脹前景惡化,泰國債券失去吸引力

由於泰國央行 (BoT) 將 2022 年通脹預測從 1.7% 上調至 4.9%,泰國 (-3.99%) 逆轉上月升勢。泰國央行亦將利率維持在 0.5% 不變,強調仍然專注於支持經濟的持續復甦。該央行也指出物價上漲的推動因素是工資上漲等因素,而不是經濟中的任何供求問題。儘管如此,由於投資者在其他領域尋求更具吸引力的回報,尤其是鑒於泰國的通脹預期處於 2008 年以來的最高水平,債券價格回落。

新加坡物價上漲打擊投資者情緒

由於市場認為新加坡金融管理局 (MAS) 將在 4 月份的下次檢討中採取進一步措施以控制通脹,新加坡債券亦表現欠佳(-3.43%)。這將是新加坡金融管理局採取該等行動的連續第三次會議。這個地方物價上漲的主要原因是全球供應中斷及放寬邊境管制。事實上,2022 年 2 月總體通脹同比上升 4.3%,高於預期的 4.2%,目前處於 2013 年 2 月以來的最高水平。展望未來,由於全球緊張局勢和中國新冠病毒疫情封城政策導致進口成本上升,預計通脹在短期內仍將保持高企。

央行警告通脹升溫,導致韓國債券下跌

2022 年 3 月,由於整體消費者通脹率同比增長加快至 4.1%,略高於預期,韓國 (-2.68%) 的本地貨幣和外匯 (FX) 均表現欠佳。這導致通脹率創下 2011 年以來的最高水平,零售燃料價格急劇上升是通脹的主要驅動因素。將通脹目標定為 2% 的韓國央行 (BoK) 表示,2022 年的物價漲幅可能顯著高於 2 月份預測的 3.1%,並且可能在一段時間內保持在 4% 的水平。投資者認為由於需求和供應側的通脹壓力仍然很高,韓國央行將保持其鷹派立場,並在 2022 年加息三次,到年底將其政策利率上調至 2%。

菲律賓利率保持不變

菲律賓債券價格在本月回落 (-2.55%),菲律賓央行 (BSP) 將其 2022 年通脹預測上調至 4.3%。這比之前的估計上調 60 基點。儘管需求驅動的物價壓力仍然較低,但石油和食品價格上漲,加上菲律賓比索貶值,可能會進一步加劇通脹。與此同時,鑒於 BSP 的目標是支持經濟增長,該央行在 3 月份會議上保持利率不變。儘管如此,該央行正在準備縮減經濟支持計劃的規模,因為這些計劃可能也會引發通脹。

香港經濟萎縮令企業承壓

由於私營部門經濟活動月內進一步萎縮,香港 (-2.23%) 的本地貨幣和外匯均下跌。中國的封城政策使企業的情況雪上加霜。在金融新聞方面,計量 3 月份經濟活動的一項整體指標降至 2020 年 4 月以來的最低水平。此外,由於實施嚴厲的社交隔離措施以應對香港的第五波新冠病毒疫情,2022 年 2 月的零售銷售暴跌 14.6%,創下 19 個月以來的最大跌幅。另外,由於香港基於聯繫匯率而跟隨美國的貨幣政策,在美國聯邦儲備局(美聯儲)加息時,香港將被迫提高借貸成本。

馬來西亞經濟增長加快

在馬來西亞 (-1.2%),鑒於該經濟體 5.3%– 6.3% 的實際產出增長率預計將高於其 3%–4% 的潛在產出增長率,馬來西亞央行 (BNM) 似乎一再暗示需要開始「正常化」其貨幣政策,導致本地貨幣遭到拋售。雖然目前物價壓力仍然溫和且主要由供應驅動,但隨著本土需求復甦,物格壓力可能會開始上升。另一個變化是 BNM 將其整體消費者通脹預測從 2%–3% 上調至 2.2%–3.2%。

外國投資者撤離印尼

在印尼 (-0.75%) 市場,因為外國投資者持有的印尼債券在 3 月份急劇下降,本地貨幣表現疲弱,而外匯則走平。外國投資者持倉量本月減少 48.3 萬億印尼盾,為兩年來最大的月度跌幅。這反映隨著美聯儲開始加息,投資者的風險胃納下降。更廣泛而言,投資者對新興市場的投資熱情也減弱。與此同時,儘管 2022 年 3 月的整體消費者通脹同比飆升至 2.64%(從 2022 年 2 月的 2.06%),但仍處於印尼央行 2%–4% 目標範圍的下半部分。

封城政策削弱了中國的經濟前景

儘管本月以負回報收盤,但中國 (-0.48%) 仍是 2022 年 3 月表現最強勁的市場。這主要是由於中國人民幣作為受管理貨幣的地位,在全球避險情緒加劇時,其表現往往優於其他新興市場貨幣。儘管如此,中國的前景仍然充滿不確定因素,因為再度實施的新冠病毒封城政策已經對經濟增長勢頭造成壓力,並且更多的省級封城政策將會影響消費和服務。中國債券與美國債券的利率差距正在縮小,以及債券估值高於預期,推動了資本外流,外國投資者在 2 月拋售了 55 億美元的政府債券,創下最大的月度減持記錄,也是自 2021 年 3 月以來的首次減持。


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