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亞洲債券市場振奮,受持續的政策支持

亞洲的債券市場在年底表現良好,投資者對該等地區央行繼續提供政策支持的前景而感到安心。

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總括而言,亞洲債券市場在2021年12月見正回報,Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以非對沖基礎以美元計算上升+0.54%。與此同時,以美元對沖的基礎計算,該指數僅略微上漲(+0.03%)。除韓國央行等一些例外情況,大多數亞洲新興國家央行已保證將在更長時間內繼續支持經濟復甦。新冠病例再次激增,及相比其他地區,亞洲新興市場的通脹前景仍然有利,這意味著該等地區的政策制定者並不急於追隨美國聯邦儲備局明確的加息步伐。

市場 本地貨幣回報 外匯回報
回報(美元)
馬來西亞
0.33%
1.16%
1.49%
新加坡 -0.20% 1.37% 1.16%
泰國 -0.15% 1.02% 0.87%
中國 0.67% -0.05% 0.61%
印尼 0.06% 0.49% 0.56%
香港 0.15% 0.05% 0.20%
韓國 -0.37% -0.07% -0.44%
菲律賓 0.54% -1.19% -0.66%

增長令人鼓舞,但通脹加劇

馬來西亞上漲+1.49%,大部分回報來自外匯(FX)元素。更強的工業生產和增長數據扭轉了11月份的跌勢。與去年同期相比,整體消費通脹率從10月的2.9%躍升至11月的3.3%,超過了馬來西亞央行2-3%的預測範圍上限。這增長主要受去年燃油價格下調的基數影響。核心通脹雖然也有所上升,但增幅相對較小(與去年同期相比11月份為0.9%,10月份則為0.7%)。市場預測馬來西亞央行於2022年首季度將維持利率1.75%不變。

新加坡的社會和經濟活動增加

新加坡債券以美元計上漲+1.16%,外匯為主要驅動因素。由於放寬了社交距離措施,第四季度本地生產總值(GDP)增長比上一季度高2.6%。這超出市場預期,2022年的增長預測繼而上調。約40%人口接種了新冠疫苗加強劑,即使病例增加也應減低重啟各項限制和醫療系統不勝負荷的可能性。新加坡金融管理局10月決定讓新加坡元小幅升值,使它可觀望美聯儲下一步行動,並觀察通脹背景如何發展,然後在2022年作進一步政策調整。

貨幣情況改善,但旅遊業仍處不利位置

泰國上個月表現良好(+0.87%),因泰銖反彈,抵銷了11月的疲軟。消費通脹率從11月份與去年同期相比的2.71%下降至12月份的2.17%,2021 年的平均通脹率為1.2%——這與泰國央行的預測一致。新病毒變種的出現打擊旅遊業和旅客量加速復甦的希望。因此,投資者預期泰國央行將至少在2022年底前維持利率0.5%不變,明顯傾向支持增長。

製造業和銀行貸款改善

中國12月的情況也不錯(+0.61%),本地債券部分貢獻最大。12月製造業數據有所改善,在2021年第四季的大部分時間保持穩定增長。中國人民銀行將銀行存款準備金率下調0.5個百分點,自12月15日起實施。此舉旨在為借款人釋放現金並支持增長。市場預測中國2022年的GDP增長率為5.2%,但很大程度上取決於Omicron變種病毒的情況發展,如在2022年首季出現新一輪新冠疫症爆發,中國其清零政策的承諾可能對服務業和消費行業產生重大影響。

更高的通脹和增長引發利率擔憂

印尼錄得+0.56%回報,主要來自外匯升值。12月份的整體消費通脹率比預期更高,從11月份與去年同期相比的1.75%上升至1.87%,接近印尼央行2-4%的目標範圍。投資者擔心強勁的本地增長(目前對2022年的GDP增長預期為 5.2%)、通脹以及美聯儲更進取,可能迫使印尼央行提前加息以捍衛印尼盾。

Omicron為跨境出行投下陰影

香港上漲0.2%,大部分增長來自本地債券,外匯則保持平穩。Omicron變種的出現抑制了休閒和商務旅行以及香港零售業的短期前景。延遲重新開放香港與中國內地邊境以及農曆新年期間的消費受限,對首季GDP增長預測構成重大風險。

加息以對抗通脹

韓國央行在11月會議上將利率上調0.25%後,韓國本地債券遭拋售,貨幣政策委員會的絕大多數成員支持經濟政策繼續「正常化」。這立場受長期健康復蘇和更高通脹的預期所支撐。事實上,12月份的整體通脹率仍保持在3.7%的高位,使2021年平均整體通脹率達2.5%。12月份的核心通脹率從11月份的2.4%飆升至2.7%,全年平均為1.8%。

增長預期改善,但新冠疫情仍令人擔憂

菲律賓下跌-0.66%,因本地債券實力不足以抵抗顯著的外匯疲軟。在12月的政策會議上,菲律賓央行將隔夜利率維持2%不變,但對2021年和2022年的通脹預測分別上調至4.4%和3.3%。並同時維持2023年的通脹預測為3.2%。發展預算協調委員會 (Development Budget Coordination Committee) 將菲律賓2021年的GDP增長預測範圍提升至5-5.5%(之前為4-5%),並保留對2022年的增長預測在7-9%。然而,疫苗接種率雖有所提高,但較其他地區的情況仍算落後,這意味著與Omicron變種相關的增長不確定性仍然很高。


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